Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг

6 сентября

Гусева Марина Алексеевна

ТЕМА: фундаментальные понятия рынка ценных бумаг

1. Ценные бумаги и их фундаментальные свойства.

ЦБ нужно рассматривать с 2 сторон - с юр. т. зрения и с экономической.

Впервые определение цб было дано в ГК (из действующих)

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением

установленной формы и установленных реквизитов имущественные права,

осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Хотя цб и гко существуют в бездокументарной форме, в ГК есть и такая норма:

в случаях предусмотренных законом, для удостоверения и передачи прав,

удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательства их закрепления в

специальном реестре.

С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в

совокупности. (право голоса, на получение информации, присутствия на

собрании, на дивиденды, и т.д.) Т.е. нельзя передать часть прав,

удостоверенных цб.

Под такое определение попадают другие документы(исполнит. листы,

платежные поручения, аккредитивы), хотя и не являются ценными бумагами.

Поэтому в ГК четко перечислены те документы, которые являются ценной

бумагой. После принятия ГК появились и другие ценные бумаги.

ГК:

- государственные облигации. В 98 г. был принят закон об особенностях

эмиссии и обращения гос. и муниципальных цб, где были введены новые цб:

федеральные государственные цб., государственные цб субъектов федерации,

муниципальные ценные бумаги. В законе говорится, что эти цб могут

выпускаться в форме облигаций и др. ценных бумаг.

- облигация (выпущенная частными эмитентами - юр. лицами - компаниями,

банками) Облигации могут выпускать любые предприятия. В случаях,

разрешенных законом, О. могут выпускать даже НКО

- вексель

- чек

- депозитный и сберегательный сертификаты (только банки)

- банковская сберегательная книжка на предъявителя (только банки)

- коносамент

- акция

- приватизационные ценные бумаги (РЦБ начинался с ваучера- гос. ценной

бумаги) На сегодн. день нету таких бумаг; но процесс приватизации не

завершен, поэтому они могут появиться (были идеи выпуска приватизационных

жилищных и земельных чеков)

В сер. 90-х годов Мос. комитет по управлению имущества выпустил

приватизационные векселя. (ими можно было расплачиваться на аукционе)

- К цб относятся и другие документы, которые законом или в

установленном законом порядке отнесены к числу цб. (например, гос. цб). Во

2 части ГК в договоре хранения введена новая ЦБ - складское свидетельство.

В 1998 г. был принят закон об ипотеке - залоге недвижимости,и появилась

цб - закладная. В 95 году в июле - указ Президента "о развитии

инвестиционной политики в России" - появилась цб - инвестиционный пай

(единственная бумага, которая существует не на основании закона, а на

основании указа Президента). В Думе на обсуждении находится закон о ПИФ-

ах, но он до сих пор не принят.

Т.о., на сегодняшний момент в России существуют практически все виды

цб, известные в мировой практике. Единственное исключение - страховой

полис. В некот. странах страх. полюсы страхования жизни на предъявителя

(личного стр.) являются ценной бумагой, в России- нет.

Через 2 года после принятия ГК - Закон о рынке цб, появилось новое

определение цб:

О. Эмиссионная цб - это любая цб, в том числе бездокументарная, которая

одновременно характеризуется следующими признаками:

1) закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав,

подлежащих удостоверению, скупке и безусловному осуществлению с соблюдением

законом установленного порядка

В определении ГК речь шла только об имущественных правах.

Неимущественные - право на получение информации, присутствовать на

собрании, выдвигать кандидатуру в члены советов директоров

2) размещается выпусками

3) имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска,

вне зависимости от времени приобретения цб.

Т.е. эмиссионная цб - цб, которая выпускается как массовый стандартный

финансовый инструмент.

Ст. 16: любые имущественные и неимущ. права, закрепленные в докум. или

бездок. форме, независимо от наименования, являются эмиссионной цб, если

условия их обращения и осущ-я соответствуют признакам цб.

Новое определение эмиссионной цб понадобилось принимать после истории с

МММ - когда компания выпустила билеты МММ. Т.е. любые эмиссионные цб должны

пройти процедуру эмиссии (гос. регистрации).

В 96 г. появилось это понятие. В мире такого понятия нет; но подход

пришел из американского права, где нет единого общего понятия цб: у них

есть 3 класса цб: оборотные документы (векселя, чеки),

товарораспорядительные документы - титулы собственности (коносаменты),

investment sequrities -инвестиционные ценные бумаги (акции, облигации, гос.

облигации). Каждый класс имеет отличный правовой режим.

Законодательство США является очень жестким в отношении цб. Фирмы,

выпускающие инв. цб, обязаны пройти процедуру гос. регистрации цб и

постоянно раскрывать информацию о своей деятельности. В силу этого инвестор

может принять взвешенное инвестиционное решение - имея всю необходимую

информацию. Т.е. их права (инвесторов) защищены государством.

В Россию сделали упор на процедуру эмиссии.

Эмиссионные - инв. паи, акции, облигации, приват. чеки

С ценными бумагами связано 2 вида прав.

1) права, которые вытекают из цб (которые цб предоставляет ее

владельцу). Каждая цб будет предоставлять свой набор прав.

2) права на ценную бумагу. Цб сами по себе являются объектом

гражданских прав. По отношению к цб возникают вещные права: владение,

пользование, распоряжении - право собственности, право хоз. ведения. При

этом цб являются движимым имуществом.

Т.о., с юр. точки зрения, с одной стороны, цб - это документ (это

означает, что ее появлвение обязательно влечет наступление определенных

юридических последствий). С другой стороны, цб по экономическому содержанию

- совокупность имущественных и неимущ. прав. С третьей стороны, цб - это

вещь, с т. зрения ГК. Кроме того, это движимое имущество.

2 Классификация цб по ГК: с т. зрения субъектов прав, удостоверенных

ценной бумагой.

1) предъявительские цб, или цб на предъявителя.

2) именные цб - права по этой цб принадлежат названному в цб лицу. в

России для именных цб обязательно ведется реестр владельцев именных цб

(напр., акционеров)

В качестве именных в Р. выпускаются акции и инвестиционные паи.

3) ордерные цб - права по этим бумагам принадлежат названному в бумаге

лицу, которое может само их осуществить, или назначить своим приказом

(ордером) другое управомоченное лицо. Пример - вексель.

О. Суррогат ценной бумаги - это финансовый инструмент, имеющий

назначение и обладающий чертами цб, но не признаваемый законодательством и

традицией в качестве таковой, не регулируемый государством или в ином

принятом порядке.

2. Сущность и функции РЦБ.

финансовый рынок - более широкое понятие.

Финансовый рынок - это совокупность институтов, финансовых

инструментов, инфраструктуры и экономических отношений, обеспечивающих

перераспределение свободного денежного капитала от владельцев к

пользователям этого капитала.

Объективной основой существования финансового рынка является

несовпадение потребности в денежном капитале с наличием источника ее

удовлетворения. Т.е. фин рынок - это механизм перераспределения свободного

денежного капитала.

Финансовый рынок состоит из 2 частей:

- рынок ценных бумаг

- рынок банковских кредитов (ссудного капитала)

РЦБ - это та часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и

обращение цб. Рынок банковских кредитов (ск) - это сфера деятельности

банков, где объектом сделок является предоставляемый в ссуду денежный

капитал и формируется спрос и предложение на него.

Облигационный займ и банковский кредит: в одном случае это отношения по

поводу эмиссии и обращения цб, в другом- по поводу СК. Юр. последствия -

разные. Принципиальная разница состоит в том, что цб можно перепродать,

т.е. это всегда обращаемые инструменты. - это одна из самых главных

сущностных характеристик цб.

Финансовый рынок делится на денежный рынок и рынок капиталов - но это

деление только по срокам обращения финансовых инструментов (на денежном р -

или РК??. обращаются инструменты со сроком обращения более 1 года).

С т. зрения экономических отношений неважно, на какой срок даются

деньги.

Функции рынка ценных бумаг.

1) перераспределение свободного денежного капитала - финансовое

посредничество

(относится и к РСК и РЦБ)

Специфич. функции:

2) РЦБ способствует централизации капитала и производства - т.е.

развитию производства (1-е АО - в англии в 17 веке; сейчас АО - основная

форма собственности, они развивались быстро поскольку индивидуальный

капитал не способен принять на себя риски производства. Банковский кредит

не может решить проблему крупных первоначальных вложений; формой

централизации капитала стало АО. Маркс: благодаря образованию АО производит

расширение масштабов производства и дает возможность образования таких

предприятий, которые с индивид. капиталом были невозможны, т.е. РЦБ - в

частности, акционерный капитал,с пособствует развитию производства)

3) РЦБ способствует повышению степени концентрации производства

(укрупнению). Концентрация наряду с централизацией - еще одна форма

укрупнения копитала - происходит увеличение капитала путем накопления

(капитализации), за счет собственных источников. Владельцы акции получают

доход, который равен или чуть превышает среднерыночный процент. Если

предприятие обеспечивает такой доход, то всю оставшуюся прибыль оно может

пускать на капитализацию (опять же - в интересах акционеров). Другие формы

собственности - например, ООО или ПИФ-ы такой возможности не дает.

4) РЦБ способствует быстрому переливу капитала и быстрой структурной

перестройке капитала. Акции одной отрасли могут быть проданы и куплены

акции другой.

5) посредством инструментов РЦБ произошло формирование прав

собственности (т.е. формирование прав собственности - к примеру,

приватизация)

6) специфические функции:

- в конкретный момент времени и в конкрет. обществе, экономике РЦб може

сыграть специфическую функцию (например, финансирование ФБ)

13 сентября

Виды ЦБ, обращающихся на российском рынке.

Акции.

Первое в мире публичное ОАО появилось в Вбр в 1555 г - это была

компания торговцев-искателей приключений для открытия регионов, островов и

т.д. Для финансирования первой экспедиции из 3-х кораблей в Россию - в

Архангельск. Компания после этого стала называться РУсской и

просуществовала до 1917 г.

Акционерная форма собственности стала господствующей; в Р. на

сегодняшний момент подавляющее большинство пр-й приватизировано в форме АО.

Эта форма собственности дает возм-сть сконцентрировать крупные капиталы

и распределить риск среди участников.

Акция (в з-не о РЦБ) - это эмиссионная ЦБ, закрепляющая права ее

владельца (акционера) на получение части прибыли в виде дивидендов, на

участие в управлении АО, и на часть имущества, оставшегося после его

ликвидации.

Эмиссионная ЦБ должна пройти процедуру выпуска и регистрации.

Права акционеров:

- участвовать в управлении АО акционеры имеют право только участвуя в

общем собрании акционеров и принимая решения в компетенции собрания; в

текущем управлении они принимать участия не имеют права.

Акция - это долевая ценная бумага. Она представляет собой титул

собственности на имущество АО (т.е. только при ликвидации акционер получает

долю всего имущества пропорциональную кол-ву акций). Но акция не дает права

на долю в УК. Если бы акция давала на долю в УК, это означало бы, что

акционер выходя из АО, забирает долю в УК, но он не имеет такого права.

Активы предприятия остаются в неизменном виде. Акция дает возможность

менять собственника (акционера), но это не отражается на самом предприятии.

Акция не имеет срока погашения. Даже если акции выпускаются на огранич.

срок. Акции не погашаются, но выплачивается ликвидационная стоимость этой

бумаги.

Пайщики ООО имеют право на такую долю; при выходе из ООО они могут

изъять долю.

Ограниченная ответственность акционера: он не может потерять больше,

чем он вложил в акцию. Он не несет ответственности за деятельность АО. (это

и есть распределение риска среди участников АО)

Такое положение сформировалось в европе в начале 19в, а в России - на

полвека раньше.

В законе о РЦБ говорится, что выпуск акций на предъявителя разрешается

в опред. отношении к величине оплаченного УК. Это отношение устанавливает

ФКЦБ. Но пока что такое соотношение не установлено; фактически в России

выпускаются только именные акции.

В Германии подавляющее большинство акций - на предъявителя; не нужно

вести реестр; но возникает проблема хранения этих акций:

- Раньше эти бумаги хранились в спец. хранилищах; кот.впоследствии во

время войны были захвачены.

- Труднее контролировать и прослеживать движение этих акций.

Именные акции подразумевают систему регистрации прав собственности -

реестр акционеров; его может вести только независимый регистратор. (возн.

проблема параллельных реестров)

В Америке эта проблема решена: акции предназначены для мелких

акционеров, они мелкого номинала и предъявительские, а для крупных

акционеров - именные и крупного номинала.

Виды цен акциий:

1) номинальная цена акций: (стоимость = цена) - та цена, кот. написана

на сертификате; если сертификата нет - зарегистрированная при эмиссии; она

тесно связана с УК. УК АО составляется из номинальной стоимости акций,

приобретенных акционерами. Т.е. номинальная цена акции -характеризует долю

акции в УК. В США разрешено выпускать акции без указания номинала;

указывается только доля акции в УК. (1/1000 доля капитала корпорации).

В Р. все акции выпускаются только с указанием номинала. Миним. и макс.

размер не ограничен, но номинальная стоимость всех обыкновенных акций

одного АО должна быть одинакова. Когда нужно увел. или уменьшить номинал,

проводится сплит или консолидация.

Сплит (дробление акций) - это уменьшение номинала акций с одновременным

пропорциональным увеличением кол-ва акций в обращении.

Консолидация (обратный сплит) - увеличение номинала акции при

одновременном пропорциональным уменьшении кол-ва акций в обращении.

2) эмиссионная цена акции - это цена, по которой акция продается

первому владельцу (т.е. эмитируется). Эмиссионная цена не может быть ниже

номинала, т.к. если она будет ниже - то не сформируется УК. (в з-не

указывается, что акции могут продаваться первому владельцу по рын. цене)

Положит. разница между эмиссионной и номинальной ценой называется

эмиссионным доходом. ЭД может использоваться АО только как добавочный

капитал; но не на цели потребления. ЭД отражается на счете "добавочный

капитал" - субсчет "эмиссионный доход".

3) курсовая цена (курс, рын. стоимость) - это цена, по которой акция

продается на вторичном рынке. Именно курсовая цена определяет реальную

ценность бумаги для инвестора; она складывается по двоздействием многих

факторов; кот. проявляют себя на рынке в виде спроса и предложения.

4) балансовая цена акции характеризует долю активов АО, приходящуюся

на одну акцию. (по ф-ле):

соимость активов АО/количество выпущенных акций

Цель акционера - прирост курс. стоимости или дивиденда. В нек. случаях

бал. цена имеет большое значение - для акционер. инвестиционных фондах цена

рассчитывается на основе чистых активов (их стоимость пересчитывается

ежедневно).

5) ликвидационная цена акции характеризует стоимость имущества АО в

фактических ценах реализации в момент его ликвидации, приходящуюся на одну

акцию. (АО ликвид-ся, выплачиваются долги кредитором, затем продается

оставшееся имущество - затем сначала выплачивается л.с. привилиг. акций,

потом - обыкновенных))

АО может выпускать обыкновенные и привилегиров. акций; доля привил.

акций в общем объеме УК не должна превышать 25%.

Обыкновенная (простая) акция предоставляет своему владельцу все права,

предусмотренные акционерным правом. Она дает 1 голос при решении вопросов

на общем собрании акционеров и участвует в распределении чистой прибыли

после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. ЛС о.а. выпл-ся после

привил. акций. Эта акция - самая рискованная цб.

Все привилегированные акции одного АО одинаковы. Привилегированная

акция не дает права голоса (если иное не предусмотрено в уставе), но

приносит фиксированный дивиденд и имеет преимущество перед простыми акциями

при распределении чистой прибыли и при получении доли имущества АО в случае

его ликвидации. Сейчас позволяется выпускать привил. акции, максимально

приближенные по правам к обыкновенной акции. В з-не об АО говорится, что

размер дивиденда и ЛС привилегированных акций фиксируется в уставе и может

быть выражен:

1) в твердой ден. сумме (каждый год на 1 акцию выпл. 100 р див.)

2) в % от номинальной стоимости. (ЛС составляет 1000% номинала)

3) может быть зафиксирован порядок расчета (по привил. акциям

выплачивается 50% ЧП)

4) в уставе ничего не говорится ни о размере дивиденда, ни о размере

ЛС. В этом случае див. по привил. акциям равен дивиденду по простым акциям,

а ЛС стоимость = номиналу.

прив. акции дают право голоса в след. случаях:

1) если это предусмотрено уставом

2) по закону об АО прив. акции дают право голоса при решении вопроса о

реорганизации (слияние, присоединение, разделение, выделение,

преобразование - АО меняет о.-п форму- рынок слияний и поглощений) и

ликвидации АО.

Реорганизация может использоваться для выведения активов.

3) когда не выплачен фиксированный дивиденд по привилегированным акциям

(нарушение прав)

4) когда голосуются вопросы, затрагивающие права акционеров, имеющих

привилегированные акции (допустим, эмиссия прив. акции с правами шире, чем

у имеющихся прив. акций)

Акции (и простые, и привил.) теряют право голоса в след. случаях:

1) если акция не оплачена полностью (сразу оплач-ся 50%, через опред.

время -90 дней - оставш. часть) - до этого времени они не дают права голоса

и по ним не выплачиваются дивиденды (до з-на об АО было по-другому).

2) если акции выкуплены и находятся на балансе АО

Голосующие акции:

1% - право ознак. с информацией реестра акционеров и обратиться в суд с

иском к члену совета директоров

2% - 2 предложение в повестку дня С. директоров и выдв. кандидатуру

10% - право создвать внеочередное собрание, потребовать проверки ф-х

деятельности общества...

25% + 1 голос - блокирующий пакет - этот пакет дает право заблокировать

4 важнейших решения принимаемых общим собранием акц. (о внес. измен. и доп.

в устав; о реорганизации АО, о ликвидации АО, о заключении круп. сделок) -

эти реш. принимаются квалифиц.-м большинством (3/4 голосов )

30% голосов - дают право провести новое собрание, созванное взамен

несостоявшегося (на собрании должно присутствовать не менее 50% голосующих

акций, на следующем - 30%)

50% +1 голос - контрольный пакет - дает право решить все вопросы, кроме

4-х вышеназванных

75% - полный контроль над АО.

Контрольным может быть и меньший пакет. В США контрольными пакетами

бывают и пакеты в 5-10% акций.

Междун. органы регулирования фин. рынков рекомендуют нац.

законодательствам наделять обыкновенные акции одинаковыми правами.

Разновидностей привил. акций довольно много.

Основные разновидности привилегированных акций:

1) кумулятивные - зафиксированы в З-не об АО (единств. разнов. прив.

акций, опис. в законе). Невыплаченный по кумулятив. акциям дивиденд

накапливается и рано или поздно выплачивается.

2) конвертируемые Конвертация запрещена только для обыкновенных акций.

Другие акции могут предусматривать конвертацию в другой вид бумаг;

прив. акции чаще всего конвертируются в обыкновенные.

3) участвующие - участвуют в доп. распределении прибыли. У.а - это

акции , по которым выплачиваются фиксированный и экстра-дивиденд.

4) пр. акции с регулируемой ставкой дивиденда - когда дивиденд привязан

к к.-либо величине (к доле чистой прибыли, к доходности на рынке ГКО, к

среднерын. доходности, к стоимости пот. корзины,к темпам инфляции - т.е. к

экон. индикатору; он изменяется в разные годы)

Системы голосования.

При выборе совета директоров может использоваться уставная или

кумулятивная система голосования.

Уставная система - обычная; 1 акция дает голос при решении каждого

вопроса.

Каждая кандидатура голосуется отдельно.

Кумулятивная система: можно аккумулировать свои голоса и проголосовать

за одного.

(5 кандидатур - 5 голосов). Такая система создана для того, чтобы

мелкие акционеры могли объединиться и проветси в Совет директоров хотя бы

одного своего директора (т.е. в интересах мелких акционеров), т.е. если в

АО более 500 акционеров, то система голосов - только кумулятивная (в

вопросе выборов в Совет Директоров, в остальных вопросах - уставная.)

Дивиденды.

По з-ну дивиденды могут выплачиваться в ден. форме или в форме иного

имущ-ва, если это предусмотрено уставом. Дивиденды могут выплачиваться

ежеквартально, раз в полгода и раз в год. Дивиденды выплачиваются только из

текущей чистой прибыли. Для привилегированных акций выплата дивидендов

возможна еще и из спец. фондов.

АО не вправе выплачивать дивиденд в след. случаях:

1) до полной оплаты УК

2) до выкупа всех акций в соответствии со ст. 76 З-на

3) если АО отвечает признакам банкротства или будет им отвечать после

выплаты дивидендов

4) если стоимость Чист. Активов меньше стоимости УК, резервного фонда и

ликвидационной стоимости привилег. акций (если она превышает номинал)

20 сентября

Облигации.

Экон. оределение : О - это цб, удостоверяющая отношения займа между ее

владельцем (кредитором) и лицом, выпускающим облигацию (должником)

Юр. опр-е -в З-не об РЦБ:

Облигация - это эмиссионная цб, закрепляющая право ее держателя на

получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной

стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного

имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные

имущественные права ее держателя.

1) облигация - эмиссионная цб, т.е. вып-ся как стандартный массовый

фин. инструмент и должна пройти процедуру эмиссии

2) закрепляет право эмитента на получение ее номинальной стоимости в

опред. срок (т.е. облигации определяются на определ. срок - в услов.

выпуска; облигация всегда погашается и всегда по номиналу)

3) по окончанию либо выплачивается %, либо иной имущ. эквивалент

4) иные имущ. права - жилищ. сертификаты; право конвертации в

обыкновенные акции, и т.д. - все это фискируется в условиях выпуска

облигаций

Особенности облигаций:

1 - облигация - д

олговая цб. , т.е. невыполнение эмитентом обязательств по облигации

влечет законные процедуры взыскания задолженности вплоть до банкротства.

2 - облигации, будучи долговыми бумагами, обладают старшинством перед

акциями в выплате % и удовлетворении других обязательств.

В мир. практике цб делятся на старшие и младшие. Речь идет о

старшинстве в удовлетворении обязательств. Старшие - облигации и привил.

акции, младшие - обыкновенные акции.

При ликвидации эмитента в рез. банкротства в 1 очередь удовлетв-ся треб-

я кредиторов; владельцы облигаций - кредиторы.

3 - облигация никогда не дает права на участие в управление

Эмитенты облигаций:

Эмитентами облигаций могут быть: государство, федер. органы власти,

субъекты федерации, муниципальные образования, предприятия в любой форме

собственности, имеющие любой организационно-правовой статус.

В 1-ю очередь к выпуску облиг. прибегают ком. орган-и, но неком.

организации в случаях, определенных законом, также могут выпускать

облигации.

Классиф-я облигаций

Номинал облигаций может быть выражен и в рублях, и в ин. валюте.

(еврооблигации)

Облигации могут быть именными и на предъявителя.

Миркин: свободно размещаемые облигации и принудительные займы. К

принудит. займам прибегает государство в тяжелых условиях - взамен денежных

долгов (Внешэкономбанк, ГКО, казначейские обязательства бюджетополучателям)

Сроки обращения: никаких ограничений не содержатся, кроме одного ( в з-

не о гос. внутр. и внеш. долге: РФ может обязываться на срок не более 30

лет). На сег. момент есть неск-ко выпусков на 30 лет.

Формы погашения облигаций:

Обл. могут погашаться в денежной форме и в натуральной форме ( в форме

товаров, жилья, услугами). Прим - займ МПС с погашением тоннокилометрами -

т.е. правом на перевозку грузов; облиг-и могут погашаться ценными бумагами

или конвертацией в другие виды ценных бумаг (в привилег. акции)

Класс-я облигаций

1. по видам выплаты дохода:

1) процентные (купонные) облигации: в условиях выпуска этих облигаций

предусмотрено, что эмитент регулярно уплачивает процент от номинальной

стоимости.

Вел-на % фиксируется в процентах годовых ; в условиях выпуска; % должен

выплачиваться не реже чем 1 р. в год. Сейчас облигации могут выпускаться

как в классической купонной форме, так и в бездокументарной.

% может быть фиксированный и плавающий ( в последнее время - более

распространенный) Плавающий платеж может быть привязан к различ. экон.

индикаторам (средневзвеш. ставка доходности на рынке ГКО,и тд. - золотой

сертификат 93 г. сроком обращения в 1 г. Номинал облигации был выражен в

золоте; составлял 10 кг, купон выплачивался в рублях 4 р. в год , ставка

купона = LIBOR за 3 мес + 3 процентных пункта от номинала (по цене на дату

выплаты купона на Лондонской бирже цветных металов в долларах, переведенных

в рубли)

2) дисконтные облигации (безкупонные, с нулевым купоном, зеро-купоны) -

по этим облигациям никакие процентные выплаты не предусмотрены; они

погашаются по номиналу, а размещаются они по цене ниже номинала (с

дисконтом) - ГКО

3) облигации выигрышных займов (% по ним не выплачивается, а

разыгрывается)

2. По способу покрытия долговых обязательств

1) облигации,обеспеченные залогом имущества:

1- облигации, обеспеченные пулом закладных (ипотека) - эти облиг

связаны с ипотечным кредитованием (под залог недвиж-ти). Такого рода

облигации участвуют в схемах рефинансирования ипотечного кредитования.

2- закладные облигации (обеспеченные залогом имущества - всех активов

предприятия, конкретного имущества)

3- облигации, выпущенные под залог ценных бумаг (такие облигации

выпускает не каждый эмитент - например, инвестиционный банк под залог

имеющихся в собственности банка бумаг выпускаются собственные)

4 - облигации под залог оборудования (лизинговая компания)

Обл-и, обеспеченные залогом имущества, являются самого высокого

инвестиционного качества (имеют самый низкий риск) - требования кредиторов,

давших денег под залог имущества, удовлетворяются раньше, чем многие другие

- в 3-ю очередь.

2) облигации, не обеспеченные залогом (по ним выплаты в случае

банкротства осуществляются наравне с другими конкурсными кредиторами)

1- не обеспеченные облигации - выпущенные под доброе имя эмитента, под

его общее обязательство погасить и выплатить %

2- облигации под конкретный вид доходов эмитента (погашение этих

облигаций и выплату % будет осуществляться из определ. стабильного

источника доходов- продукцию одного цеха, и т.д.)

3- облигации на конкретный инвестиционный проект (на строительство АТС)

4 - бросовые (мусорные) - junk bonds - выделились в особую

разновидность в послед. десятилетие; активно обращаются в США -

обеспечивают высокую доходность; выпускаются в сложные моменты, чтобы

удержаться на рынке; риск по облигациям очень высок. - хороши для

формирования портфеля; "удачные" облигации обеспечат высокую доходность

инвестиционного портфеля.

Финансовые ограничения в выпуске облигаций:

(на примере АО и ООО) - ГК: Ао вправе выпускать облигации на сумму, не

превышающую УК либо величину обеспечения, предоставленного третьими лицами,

после полной оплаты УК. При этом без обеспечения облигации выпускать нельзя

ранее 3-го года существования АО при условии двух надлежащим образом

оформленных годовых балансов.

Если говорить о рынке облигаций России, то он только начинает

формироваться. До 2000 г. облигации частных эмитентов практически не

выпускались. Это было связано с многими причинами, в т.ч. и со сложностью и

дороговизной процедурой эмиссии (налог от суммы эмиссии). Крупные компании

прибегали к выпуску серийных векселей.

С 2000 г. ситуация изменилась, и круп. компании начали выпуск

облигаций. К концу 2000 г. на ММВБ находилось 18 выпусков облигаций рос.

эмитентов. Большая часть этих облигаций носили имиджевую историю и

размещались по телефону. Первой вышла на рынок ТНК.

Рос. рынок корпоративных бумаг будет развиваться как облигационный (по

опыту других развивающихся рынков).

Акции на рос. рынках формируются в крупные пакеты (контрольные и тд.) -

эти пакеты формируются не для перепродажи, а для контроля над предприятием

- лишнее подтверждение тому, что рынок бумаг будет развиваться за счет

облигаций.

Соотношение акций и облигаций на каждых рынках разное, но облигации в

основном преобладают (Германия: 9:1, США: 4:3)

В США инвесторы защищены облигационным соглашением (если эмиссия

крупная, то эмитент должен заключить облигац. соглашение с доверенным лицом

по займу; довер. лицо - крупная фин. структура, инвестиционный банк - оно

выступает от имени всех эмитентов, и будет требовать возмещения убытков от

имени всех пострадавших)

27 сентября

Государственные ценные бумаги.

Гос. цб - гос. облигации и приватизационные цб. Был принят -з-н об

особенностях эмиссии и обращения гос. и муниципальных цб от 29 июля 98 г;

появились 3 новых вида цб:

1) федеральные гос. цб - цб, выпущенные от имени РФ

2) гос. цб субъектов РФ - цб, выпущенные от имени субъектов РФ

3) муниципальные цб - выпущенные от имени муниципального образования

города, района

В з-не четко определено, кто м. быть эмитентом этих бумаг.

1- Эмитент гос. цеб - федеральный орган исполн. власти - Минфин - юр.лицо,

в функции кот. входит составление или исполнение фед.бюджета (т.е только

Минфин)

2- Эмитентом гос. цб субъектов м.быть орган исполнит. власти субъекта РФ, к

функциям кот. отнесено составление или исполнение субъекта РФ

3- эмитентом муниц. цб - исполн. орган местного самоуправления, осущ.

функцию составления и(или) исполнения бюджета муниц. образования

Т.е. эмитент гос. и муниц. цб м.быть только орган исп. власти

соответствующего уровня, в функции кот. входит составление и(или)

исполнение бюджета соответствующего уровня.

Виды гос. и муниципальных цб:

- облигации и иные эмиссионные ценные бумаги, удостоверяющие право их

владельца на получение от эмитента денежных средств или иного имущества,

установленных процентов от номинала или иных имущественных прав.

Формы гос. и муниц. цб:

гос. муниц. бумаги могут выпускаться и именными, и на предъявителя; эти

бумаги выпускаются только в документарной форме, в т.ч. в документарной с

обязательным централизованным хранением. Это соответствует з-ну об РЦБ.

(т.е. сертификаты на руки не выдаются, права владельцев учитываются на

счетах депо)

Счета эмитента: эмиссионный счет и лицевой (с эмиссионн. счета при продаже

акции списываются и хранятся на лицевой счет покупателя; на лицевом счете

эмитента хранятся выкупленные бумаги)

По именным цб РФ реестр владельцев не ведется.

Валюта, в кот. выражена обязательства:

Если гос. и муниц. цб составляют внутр. долг, то они д. быть номинированы в

нац. валюте - в рублях. Но м. быть оговорка, на осн- и кот. рублевый

номинал м. быть привязан к драг. металлы, к у.е.

Если гос. цб составляют внешний долг РФ и внеш.долг субъекта РФ, то номинал

выражается в иностранной валюте. Сроки обращения нигде не регламентируются,

кроме з-на о госуд. внеш. долге

Инвесторами м. быть любые ю.л. и ф.л., резиденты и нерезиденты; в отдельных

выпусках цб м. быть введены ограничения.

Доходы по гос. и муниц. цб подлежат льготному налогообложению (у физ . лиц

не облагаются),у юр. лиц - по ставке 15%. Если процент назван ДОХОДОМ по цб

- то тогда он не будет облагаться налогом. Если покупается бумага ниже

номинала, а продается по номиналу - курсовая разница будет доходом от

операций с цб и подлежит налогообложению по общей ставке.

Накопленный купонный доход - часть купон. дохода, кот-я пропорциональна кол-

ву дней владения цб данным инвестором. Купон в полном объеме выпл. тому

владельцу, кот. в теч. последних 30 дней явл. владельцем. Этот купонный

доход учитывается в цене, т.е. облигация покуп. и продается по "грязной"

цене - по цене с учетом накопленного купонного дохода

"чистая" - без учета накопленного купонного дохода.

Гос. цб по срокам обращ-я

краткосроч. (в б/у)- меньше 1 года. Во всех странах выпускаются

краткосрочные гос. цб. В России - ГКО, в США - казначейские векселя.-

считаются безрисковыми (нет кредитного риска, но другие риски

присутствуют). Выпускаются с 29 года - для финансирования дефицита бюджета;

сейчас они выпускаются еженедельно; котировка - в виде нормы доходности

(чем выше котировка, тем ниже цена) (как и у нас облигации - т.е. в % от

номинала); В ВБР - краткосрочные дисконтные векселя.

среднесрочные, долгосрочные - в разных странах - по-разному. В ВБР гос.

облигации называют - guilds - золотообрезные ценные бумаги. Котировка

дается в виде фунтов стерлингов с точностью до 1/32-й

В сша долгосроч. облигации - % и долях % от номинала - как 1/32-я;

Большая часть облигаций имеет купон, кот. выпл. 2 раза в год, по консолям

- 4 р. в год.

В ВБр - краткосрочные цб - те, до погашения кот. осталось менее 5 лет. Если

она была выпущена 30 лет назад - то краткосрочная. Среднесроч -от 5 до 15,

долгосроч - если более 15 лет. Очень популярны индексируемые облигации -

выпуск. с 81 г; номинал у них индексируется по индексу потребительских

(розничных ) цен, кот. публикуется на базе корзины из 600 товаров. (10,16)

при инф-и в 8%

В Японии - гос. обл-и делятся на 2 вида: строительные - для финансир-я

объектов соц. инфраструктуры и для финансирования бюдж. дефицита.

Долгосроч. - выпускаются ежемесячно; на срок 10, 2 мес. Супердолгосроч. -

20 лет; средне - от 2 до 5 лет. (5-летние - дисконтные, 2-летние -

купонные)

Германия - облигационная страна (10:1). Все гос. обл-и имеют листинг на

бирже.

Торговля в осн. на внебиржевом рынке.

Рынок еврооблигаций (евробумаг)

Евробумаги - это цб, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для

эмитента и размещаемой среди зарубежных инвесторов, для кот. данная валюта

также является иностранной (т.е. речь - о выпуске цб на междун. рынок - о

заимствовании на междун. рынке)

БУмаги:

1) еврооблигации - мин. срок - 2 года, макс. - 40 лет; но по з-ну не больше

30 лет.

2) евроакции

3) краткосрочные евробумаги (в след.раз в теме "вексель")

Осн-е фин. центры этого рынка - Лондон (1-е место в мире по обороту цб

иностр. эмитентов), Люксембург, Цюрих.

Котировки на рынке еврооблигаций - в виде нормы доходности (год - 360

дней).

В россии эти котировки - в % от номинала.

Все расчеты по сделкам осущ-ся через 2 депозитарных клиринговых системы- по

системам Евро-клир и CeDel (объединилась с Франкфуртской фондовой биржей)

-ClearStream

Регулирование рынка: ассоциация учасников международных фондовых рынков -

ISMA international stock market assosiasion - детально разработала систему

(голов. офис - Лондон, штаб-квартира - Швейцария) регулирования рынка

евробумаг: правила совершения, исполнения сделок, этики поведения и

процедур разрешения конфликтов. Лонд. клуб- объед.банков кред-в.

Цели выпуска гос. цб:

- финансирование дефицита ГБ

- реже - на конкрет. проект (строит. - в Японии)

- краткосроч. - инструмент управления наличностью (используется для

проведения ден.политики - в частности, в США) - операции на открытом рынке,

когда ЦБ выкупает гос. бумаги - в оборот вбрасывается дм., когда продает -

изымается ден. масса.

- иные цели ( В ВБР с 98 облигации - в ЭКЮ; эмиссия не связана с дефицитом

бюджета; они выпускались с целью пополнения валют. резервов)

Конкрет. виды гос. цб в России

В 93 г. - ВЭБ-овки (облигации гос. внутр. валют. долга - ОГВВЗ); ВЭБ не

смог платить по своим обязательствам, и задолженность была

секьюритизирована (2 глоб тенденция в мире после централизации бирж)

Секьюритизация - это оформление не обращаемой задолженности в обращаемые

цб. Владельцы счетов ВЭБ-а получили облигации; они были выпущены на срок

1,3,6,10 и 15 лет, номинал, выр. в долл. США; купонные (3% годовых); 3-й

транш в 99 г. не был погаше, и задолж. была переоформлена в новые цб.

93 г - ГКО;

94 - ОФЗ с Переменным купоном

95 г - ОГСЗ (гос сбер займа)

30-летний займ 92 г ; рос. еврооблигации

Все эти бумаги выпущены от имени Рос. федерации

Организация рынка ГКО/ОФЗ

4 октября

Векселя.

Понятие, основные черты, разновидности.

Вексель - первая ценная бумага, кот. появилась в сред. века - конец 11 -

начало 12 веков. Место возникновения первых векселей - сред. и сев. Италия.

В некот. источниках приводится иная информация. Считается, что док-ты,

похожие на вексель, существовалил еще в др. Греции и в др. Риме.

Первая форма векселя - переводной (возник в кач-ве суррогатных денег).

Вексель - это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное

обязательство векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика

выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму

владельцу векселя.

Вексель имеет свои особенности; его обращение регулируется не только гражд.

и комм. правом, но и вексельным правом. (он строг по формальным

характеристикам)

В мире сущ-ет 3 осн. системы вексельного права:

1) женевская - основ. на единообразном вексельном законе, утвержденном

Женевская вексельн. конвенция 30 года; в систему входит большинство европ.

гос-в, Россия, Бразилия и африк. страны

2) англоамериканская (вексельн. закон-во основано на американском законе) -

США, Англия, Канада, англоговор. страны

3) входят все другие страны; основано на французском доженевском праве:

Испания и больш-во стран латинской америки.

ФЗ "О переводном и простом векселе от 11 марта 97 г" - отсылает к

постановлению СССР о введении в действие положение о перевод . и прост.

векселе

Основные черты векселя:

1- безусловность вексельного обязательства (платеж по векселю не может быть

обусловлен к-либо событиями)

2- абстрактность вексельного обязательства (векс. обязательство

абстрагировано от содержания сделки, кот. явилась основанием для получения

векселя, т.е не зависит от исполнения или не исполнения сделки)

3- строгая формальность вексельного обязательства (форме в. предъявляются

особые требования, сущ-ет набор вексельных реквизитов; отс-е одного из

которых влечет ничтожность векселя)

простой вексель:- вексель, кот. содержит в себе простое и ничем не

обусловленное обяз-во векселедателя уплатить опред. сумму векселеполучателю

или его приказу. Осн-е реквизиты:

- наименование векселя

- вексельная метка (слово вексель должно встретиться хотя бы раз в тексте

документа)

- простое и ничем не обусловленное обещание векселедателя заплатить

- указание срока платежа

- указание места,в кот. должен быть совершен платеж

- наименование того, кому или приказу кого долж. быть совершен платеж

- место и дата составления векселя

- подпись векселедателя

Переводной вексель - вексель, содержащий простой и ничем не обусловленный

приказ (предложение) векселедателя третьему лицу уплатить опред. сумму

векселеполучателю или его приказу

Форма у перевод. в похожа на простой.

К перечисл. реквизитам прибавляется наименование плательщика.

Условно-обязат. реквизиты:

- срок платежа (в некот. ситуациях может не стоять)- вексель погашается при

Страницы: 1, 2