Биржевые сделки

их использовании. Например ,при ипотеке необходимо провести экспертную

оценку имущества, которое передается в залог, а товарная биржа в

международной практике оцениванием недвижимости не занимается , поскольку

она не входит в круг биржевых товаров . То же самое касается залога

имущественных прав.

Предметом залога по форвардным контрактам должны быть только те товары ,

которые имеют спрос на бирже ,поскольку в таком случае оценить стоимость

залога , а в случае не исполнении обязательств –реализовать их.

Важным экономическим условием торговли на срок является то, что при

колебании цен возникают риски непредусмотренных растрат , и , кроме

торговой прибыли , остается еще возможность для получения прибыли от

изменения цен или спекулятивной прибыли. При этом спекуляция – не единичное

явление, а постоянный элемент каких- либо сделок.

Распространение сделок на срок , когда между их заключением и исполнением

проходит значительный промежуток времени , сделало биржевую торговлю

неотделимой от спекуляции. Если спекулятивные сделки с наличным товаром

были ограничены только игрой на повышении, то сделки на срок расширили

возможность для спекуляции. Спекулянты стали полноправными членами

биржевых торгов. В результате использования спекулятивного капитала

снизились колибания цен на товарной бирже , так как он вкладывался не

только на увеличение, но и на снижение цен.

Форвардные сделки с экономической точки зрения являются наиболее

эффективным способом поддержание производственной стабильности в том

случае, когда траты по производству товаров наперед известны ,а их цена

приемлима для покупателя. Но в условиях развития рыночной инфраструктуры,

раздробление производственного процесса на несколько самостоятельных

ветвей трудно наперед просчитать «действительную» цену товара. Кроме

того, форвардные сделки не были лишены ряда серьезных недостатков .

Во-первых, они не были стандартизованы в соответствии с качеством

количеством товаров, условия поставки , которые, в свою очередь усложняло

процесс заключения договоров и исполнения форвардных сделок ;

Во- вторых, условия исполнения форвардных договоров не предусматривали

гарантий защиты имущественных прав и интересов сторон при изменении

рыночных цен на аналогичные товары.

В- третих, из-за условий, когда стороны форвардной сделки не

застрахованы от изменения цен на аналогичные товары, в момент ликвидации

договора на практик частыми являются случаи нарушение со стороны одной из

сторон обязательств по сделки.[41]

3.4 бартерные сделки и сделки с «условием»

Сделки "с условием", пояснил руководитель отдела торгов МФБ, отличаются от

традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий

(или покупающий) "на условиях" ценные бумаги у специалиста, берет на себя

обязательство по заключению "обратной" сделки-сделки по покупке (или

продаже) этих же бумаг. Такую "обратную" сделку, подчеркнул А.Рыжиков,

специалист должен исполнить по первому требованию ее второй стороны, однако

в пределах одной торговой сессии. При этом цена "обратной" сделки может

отличаться от цены "прямой" сделки. Он также сообщил, что первой

организацией, получившей статус специалиста МФБ, стала московская компания

"Горизонт", заключившая договор с АО "Газпром". Заключение этого договора

позволит акциям "Газпрому" стать первыми ценными бумагами, включенными в

листинг МФБ "первого уровня"

Под последним видом сделок подразумевались бартерные операции или как их

тогда называли «сделки с условием». Возможность заключения бартерной сделки

привлекала клиентов в ситуации товарного дефицита, разрушенных

хозяйственных связей и ослабленного рубля, поэтому биржи вводили у себя

бартерные сделки. Прямое запрещение бартера в то время, когда принималось

российское биржевое законодательство, сочли нецелесообразным. Однако еще

более нецелесообразным было бы увековечить бартер в Законе, поэтому была

принята компромиссная формулировка, где вместо слова «бартер» значилось

«другие виды сделок».[42]

Надо сказать, что «сделка с условием» все-таки несколько отличалась от

обычной бартерной сделки. Основные отличия заключались в том, что

заключение сделки идет в процессе гласного торга в операционном зале с

участием маклера, учетно-расчетную функцию выполняли деньги и сделка

заключалась с использованием биржевого информационного банка данных. Брокер

должен был купить встречный товар в течение месяца, а в противном случае он

лишался права на вознаграждение. Брокеры имели право отказаться от такой

сделки.

Наибольшее распространение бартерные сделки получили на Агропромышленной

межрегиональной бирже в Рязани. Однако бартер индивидуализирует каждую

сделку, т.е. тем самым подрывает один из главных принципов биржевой

торговли. Поэтому большинство бирж всячески старались сократить количество

«сделок с условием», рассматривая их как своего рода атавизм, пережиток

распределительной системы, несовместимый с биржей. Уже в 1992 году число

бартерных сделок на биржах существенно сократилось.

Таким образом, в украинском законодательстве в принципе предусмотрены все

возможные и известные в международной биржевой торговле виды сделок.[43]

3.5 срочные сделки с реальными и без реальных биржевых

ценностей:

В научной литературе существует несколько точек зрения относительно

классификации биржевых сделок . И. С. Баки некоторые другие научные

деятели в основу классификации ставят предмет исполнения и делят биржевые

договоры на

а) сделки с реальными биржевыми ценностями

б) сделки без реальных биржевых ценностей

Сделки с реальным товаром, которые известны в мировой практике под

названием «спот»,предусматривают что стороны ,заключают договор, имеют

ввиду реальную передачу прав и обязанностей относительно предмета договора,

то есть по реальному договору продавец действительно отчуждает ,а

покупатель преобритает право собственности. К таким сделкам относятся

кассовые и форвардные договоры.

Сделки без реального товара характеризуются тем, что на момент исполнения

договора процесс отчуждения не исполнился. На данный момент продавец не

поставляет товар ,который определяет предмет договора ,а выкупает свой

контракт по катировальной цене ,которая складывается на момент исполнения

договора. В результате , если цена договора ниже от выкупной цены ,то

продавец выплачивает покупателю разницу этих цен ,а если цена договора

выше, то покупатель перечисляет эту разницу продавцу.

Эта операция в биржевой практике называется «хеджирование».Отсюда

выплывает, что предметом исполнения этих сделок является не поставка

реального товара ,а выплата разници цен одной из сторон. Поэтому эту группу

договоров часто называют «сделки на разницу».К сделкам без реального товара

принадлежат фьючерсные и опционные договоры.

С этой точки зрения прикрепление сделок к той либо иной группе возможно

только после прекращения договора путем его исполнения ,поскольку только на

момент исполнения выявляется выявляется действительное намеренье сторон

-приобрести (отчуждить)товар или получить имущественную выгоду от разницы

цен.

Наиболее часто на фондовом и валютном рынках заключаются кассовые,

форвардные, фьючерсные и опционные сделки. Кроме того, на валютном рынке

практически не заключаются сделки с «залогом», с «кредитом» и с «условием»,

поскольку валюта - это специфический объект биржевой торговли и такого рода

сделки не принесут экономический эффект их сторонам на валютном рынке.

Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение

продавцом и покупателем своих обязательств должно быть осуществлено в какой-

то определенный момент в будущем. В момент же заключения сделки у продавца

может не быть продаваемых фондовых ценностей, а продавец может не иметь

денег для их оплаты.[44]

Срочные сделки на внебиржевом рынке совершаются на условиях, оговоренных

сторонами.

Стороны срочной сделки могут обусловить возможность исполнения срочной

сделки с участием клиринговой организации на основании договоров с

указанной организацией.

Стороны срочной сделки могут обусловить возможность передачи базисного

актива срочной сделки третьему лицу для обеспечения исполнения срочной

сделки.

Стороны срочных сделок обязаны вести раздельный учет операций по срочным

сделкам, отражая их отдельно на своем бухгалтерском балансе.

Существенными условиями срочной сделки на внебиржевом рынке являются

условия о наименовании и количестве базисного актива, цене базисного актива

и сроке исполнения обязательств.

Условия совершения на внебиржевом рынке срочных сделок с любыми базисными

активами за исключением валютных ценностей, эмиссионных ценных бумаг и

фондовых индексов, устанавливаются государственным органом по регулированию

деятельности товарных бирж

Условия совершения на внебиржевом рынке срочных сделок, базисным активом

которых являются валютные ценности, устанавливаются Центральным банком

Украины Условия совершения на внебиржевом рынке срочных сделок,

базисным активом которых являются эмиссионные ценные бумаги и фондовые

индексы, устанавливаются органом исполнительной власти по рынку ценных

бумаг.

Операции на срочном рынке являются более выгодными по сравнению с

операциями на рынке базисного актива (акций).

Это связано, во-первых, с "эффектом плеча" - прибыли и убытки в торговле

фьючерсами многократно усилены применением так называемого рычага. Наличие

рычага во фьючерсной торговле объясняется тем фактом, что только небольшая

сумма денег (известная как начальная маржа) требуется для того, чтобы

купить или продать фьючерсный контракт.

Во-вторых, одной из привлекательных особенностей фьючерсной торговли

является одинаковая легкость, с которой можно получать прибыль как при

снижении цены (продавая контракты), так и от повышения цены (покупая

контракты).

И в-третьих, на срочном рынке отсутствуют издержки, возникающие при

проведении операций на рынке акций (плата за использование кредитных

ресурсов и оплата депозитарных и расчетных услуг). Более того, биржевые

сборы по операциям со срочными контрактами существенно ниже аналогичных на

рынке ценных бумаг. [45]

3. 6 фьючерсные сделки

Предметом фьючерсной сделки является фьючерсный контракт - документ,

определяющий права и обязанности на получение или передачу имущества

(включая деньги, валютные ценности и ЦБ) или информации с указанием порядка

такого получения или передачи. При этом он не является ценной бумагой ).

Фьючерсный контракт не может быть просто аннулирован, или, согласно

биржевой терминологии, ликвидирован. Если он заключен, то может быть

ликвидирован либо путем заключения противоположной сделки с равным

количеством товара, либо поставкой обусловленного товара в срок,

предусмотренный контрактом .

Правила торговли по фьючерсным контрактам открывают возможности: за

продавцом сохраняется право выбора - доставить продукцию или откупить

срочный контракт до наступления срока поставки товара; покупатель -

принять товар или перепродавать срочный контракт до наступления срока

поставки.

Основными признаками фьючерсной торговли служат:

фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается, но обмен

товаров практически полностью отсутствует. Целью сделок является не

потребительная, а меновая стоимость товара;

преимущественно косвенная связь с рынком реального товара (через

хеджирование, а не через поставку товара);

полная унификация потребительной стоимости товара, представителем которого

потенциально служит биржевой контракт, непосредственно приравниваемый к

деньгам и обмениваемый на них в любой момент. (В случае поставки по

фьючерсному контракту продавец имеет право поставить товар любого качества

и происхождения в рамках, установленных правилами биржи);

полная унификация условий в отношении количества разрешенного к поставке

товара, места и сроков поставки;

обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним, так как они

заключаются не между конкретными продавцом и покупателем, а между ними или

даже между их брокерами и расчетной палатой – специальной организацией при

бирже, которая берет на себя роль гаранта выполнения обязательств сторон

при покупке или продаже ими биржевых контрактов. При этом сама биржа не

выступает в качестве одной из сторон в контракте или на стороне одного из

партнеров.[46]

Предметом фьючерсной сделки является фьючерсный контракт - документ,

определяющий права и обязанности на получение или передачу имущества

(включая деньги, валютные ценности и ЦБ) или информации с указанием порядка

такого получения или передачи. При этом он не является ценной бумагой

Во фьючерсных операциях сохранена полная свобода сторон только в отношении

цены, а ограниченная – в отношении выбора срока поставки товара. Все

остальные условия строго регламентированы и не зависят от воли участвующих

в сделке сторон. В связи с этим фьючерсную биржу иногда называют «рынком

цен» (т. е. меновых стоимостей) в отличие от рынков товаров (совокупности и

единства потребительных и меновых стоимостей), где покупатель и продавец

могут согласовать между собой практически любые условия контракта. А

эволюцию от сделок с реальными товарами к сделкам с фиктивными сравнивают с

прогрессом от обращения денег с реальной стоимостью к бумажно-денежному

обращению.

Среди преимуществ, которые представляют фьючерсные контракты, можно

выделить:

1) улучшение планирования;

2) выгода;

3) надежность;

4) конфиденциальность;

5) быстрота;

6) гибкость;

7) ликвидность;

8) возможность арбитража.

1. Улучшение планирования.

Рассмотрим на примере страны, производящей продукт на экспорт. Скажем,

какао. Как она будет планировать свою стратегию сбыта? Она может:

а) находить покупателя каждый месяц или каждый квартал, когда продукт

готов;

б) продавать все количество продукта первому покупателю, который

объявляется, по цене, которую он предложит;

в) обратиться к «фьючерсным» рынкам, воспользовавшись предоставляемым

биржей механизмом фиксированной цены, а продать свой продукт в наиболее

удобное время наилучшему покупателю.

Простота и привлекательность фьючерсных контрактов состоит еще в том,

что производитель какао, вступая в такую торговлю и ограждая себя от

риска принести убытки на своем продукте, дает возможность

производителю шоколада приобрести это какао, с доставкой в будущем и,

таким образом, застраховать себя от перебоев в снабжении сырьем.

2. Выгода.

Любая торговая операция требует наличия торговых партнеров. Но далеко не

всегда легко найти в нужный момент подходящего покупателя и продавца.

«Фьючерсные» рынки позволяют избежать подобной неприятной ситуации и

совершать покупку и продажу без конкретно названного партнера. Более того,

«фьючерсные» рынки позволяют получить или уплатить наилучшую цену на данный

момент. При наличии фьючерсного контракта и продавец, и покупатель имеют

в запасе время, чтобы купить или продать товар в будущем с наилучшей

выгодой для себя, не связывая себя с определенным партнером.

3. Надежность.

Большинство бирж имеют расчетные палаты, через которые продавцами и

покупателями производятся все расчетные операции. Это очень важный момент,

хотя биржа и не является прямым участником торговой операции, она

фиксирует и подтверждает всякую куплю и продажу.

Когда на бирже производится купля-продажа какого-то товара, расчетная

палата имеет от продавца и покупателя соответствующее обеспечение этой

сделки. Контракт, реализуемый через посредство расчетной палаты, во

многих отношениях надежнее контракта с любым конкретным партнером,

включая государственные агентства.

4. Конфиденциальность.

Еще одна важная черта «фьючерсных» рынков - анонимность, если она

желательна для продавца или покупателя.

Для многих крупнейших производителей и покупателей, чьи продажи и закупки

оказывают мощное влияние на мировой рынок, возможность продать или

купить товар конфиденциально имеет очень важное значение. В таких

случаях биржевые контракты незаменимы.

5. Быстрота.

Большинство бирж, особенно имеющих дело с товарами широкого потребления,

может позволить быструю реализацию контрактов и товаров без изменения

цен. Благодаря этому торговля совершается очень быстро.

Как это происходит? Например, кто-то хочет купить 10000т сахара. Он может

это сделать, купив 200 фьючерсных контрактов по 50т на один контракт.

Такая сделка может быть совершена за несколько минут. Далее, все 200

контрактов гарантированы, и теперь у покупателя есть время для переговоров

на предоставление более выгодных условий.

6. Гибкость.

Во фьючерсных контрактах заложен колоссальный потенциал, осуществлять с

их помощью бесчисленное множество вариантов операций. Ведь и продавец,

и покупатель имеют возможность, как поставить (принять) реальный товар, так

и перепродать биржевой контракт до наступления срока поставки, что

открывает перспективы широкой и многообразной вариантности.

7. Ликвидность.

Говоря в общем, «фьючерсные» рынки имеют огромный потенциал для множества

операций, связанных с быстрым «переливом» капитала и товаров, то есть

ликвидностью. Одним из показателей ликвидности является общий объем

торговли на биржах. Объем торговли на фьючерсных биржах только с товарами

превышает 2.5 трлн. долл.

8. Возможность арбитражных операций.

Благодаря гибкости рынка и точно определенных стандартов этих контрактов,

открываются широкие возможности. Они позволяют вести дела производителям,

покупателям, биржевым дельцам с необходимой гибкостью операций и

маневренностью политики фирм в изменяющихся рыночных условиях.[47]

Для максимального ускорения заключения срочных сделок, облегчения

ликвидации контрактов и упрощения расчетов по ним существуют полностью

стандартизированные формы фьючерсных контрактом. Каждый фьючерсный контракт

содержит установленное правилами биржи количество товара

При заключении фьючерсного контракта согласовываются только два основных

условия: цена и позиция (срок поставки). Все другие условия стандартны и

определяются биржевыми правилами (кроме контрактов на цветные металлы, где

указывается также и количество товара - чаще всего 100 т).

Срок поставки по фьючерсному контракту устанавливается определением

длительности позиции. Все фьючерсные контракты в отличие от контрактов на

реальный товар в обязательном порядке должны быть немедленно

зарегистрированы в расчетной палате, имеющейся при каждой бирже. После

регистрации фьючерсного контракта члены биржи - продавец и покупатель -

больше не выступают в отношении друг друга как стороны, подписавшие

контракт. Они имеют дело только с расчетной палатой биржи. Каждая сторона

может в одностороннем порядке в любой момент ликвидировать фьючерсный

контракт путем заключения офсетной сделки на такое же количество товара.

Ликвидация фьючерсного контракта предполагает уплату расчетной палате либо

получение от нес разницы между ценой контракта в день его заключения и

текущей ценой.

После заключения фьючерсного контракта и его регистрации в расчетной палате

продавец и покупатель взаимодействуют лишь с расчетной палатой. При этом

каждый из них имеет право до наступления срока поставки в любой день

ликвидировать данный контракт в одностороннем порядке путем заключения

офсетной сделки. Товар оплачивается по его рыночной цене на момент

ликвидации сделки. Если продавец имеет намерение поставить реальный товар,

то он обязан не позднее 5–7-дневного срока до наступления момента поставки

предупредить об этом расчетную палату, направив ей извещение, называемое

«нотис» в США, «тендер» – в Великобритании. Расчетная палата извещает об

этом покупателя, который (если он того желает) получает варрант на товар.

Последний оплачивается чеком, траттой или срочным переводом.

Стремление продавца и покупателя получить прибыль определяет тактику

поведения и характер действий участников биржевой игры. Продавец принимает

всевозможные усилия для понижения цены контракта к ликвидационному сроку.

Для этого он выбрасывает на продажу большое число контрактов, которое

превышает сложившийся спрос и тем самым сбивает цены. Продавцы, играющие на

понижение, называются в биржевой терминологии «медведями» (bear – медведь;

спекулянт, играющий на понижение; to bear the market – играть на рынке на

понижение).

Фьючерсный контракт не может быть просто аннулирован, или, согласно

биржевой терминологии, ликвидирован. Если он заключен, то может быть

ликвидирован либо путем заключения противоположной сделки с равным

количеством товара, либо поставкой обусловленного товара в срок,

предусмотренный контрактом. В подавляющем большинстве случаев имеет место

компенсация и лишь по 1-3% контрактов поставляются физические товары.

Поставка товаров на фьючерсных биржах разрешена в определенные месяцы,

называемые позициями. Если фьючерсный контракт не был ликвидирован до

истечения его срока путем заключения офсетного контракта, то продавец

может поставить реальный товар, а покупатель принять его на условиях,

определяемых правилами данной биржи. В этом случае продавец должен не

позднее, чем за 5 биржевых дней до наступления срочной позиции послать

через брокера в расчетную палату биржи извещение (называемое в США

"нотис", в Англии - "тендер") о своем желании сдать реальный товар. На

следующий день Расчётная палата выбирает покупателя, который раньше всех

купил контракт, и направляет ему через его брокера извещение о поставе,

одновременно информируют брокера продавца, кому предназначается товар.

Покупатель, пожелавший принять реальный товар по контракту, получает

складское свидетельство против чека, выписанного в пользу продавца.

Поставкой реального товара завершается ограниченное число фьючерсных сделок

(менее 2%). [48]

Одной из целей, преследуемых участниками сделок при заключении сделок на

бирже является страхование от возможного изменения цен (хеджирование).

Такие операции проводятся как с реальным товаром, так и с фьючерсными

контрактами, но при спекулятивных операциях с фьючерсными контрактами между

продавцом и покупателем не производится непосредственно никаких расчетов.

Как уже отмечалось, для каждого из них противоположной стороной сделки

является расчетная палата биржи. Она выплачивает выигравшей стороне и

соответственно получает от проигравшей стороны разницу между стоимостью

контракта в день его заключения и стоимостью контракта к моменту

исполнения. Фьючерсная сделка может быть ликвидирована (не обязательно по

окончании срока контракта, а в любой момент) путем уплаты разницы между

продажной ценой контракта и текущей ценой в момент его ликвидации. Это

называется выкупом ранее проданных или продажей ранее купленных

контрактов.[49] Спекулянтов, которые играют на срочной бирже на повышении

цен, называют "быки", а спекулянтов, которые играют на понижении, -

"медведи".

Фьючерсные сделки обычно используются для страхования-хеджирования от

возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении сделок на

реальный товар. К хеджированию прибегают также фирмы, покупающие или

продающие товары на срок на бирже реального товара или вне биржи. Операции

хеджирования состоят в том, что фирма, продавая реальный товар на бирже или

вне ее с поставкой в будущем, принимая во внимание существующий в момент

заключения сделки уровень цен, одновременно совершает на срочной бирже

обратную операцию, то есть покупает фьючерсные контракты на тот же срок и

на то же количество товара. Фирма, покупающая реальный товар с поставкой в

будущем, одновременно продает на бирже фьючерсные контракты. После сдачи

или соответственно приемки товара по сделке с реальным товаром

осуществляется продажа или выкуп фьючерсных контрактов. Таким образом,

фьючерсные сделки страхуют сделки на покупку реального товара от возможных

убытков в связи с изменением цен на рынке на этот товар. Принцип

страхования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет

как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов

на то же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара

осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара -

хеджирование покупкой.

Например, торговец-перепродавец (посредник, дилер, агент) покупает большие

количества сезонного товара (зерно, какао-бобы, каучук и пр.) в

определенный, обычно сравнительно короткий срок для того, чтобы затем

обеспечить полную и своевременную поставку товара по заказам своих

потребителей. Не прибегая к хеджированию, он может понести убытки при

последующем возможном снижении цен на его товары, находящиеся на складе.

Чтобы избежать этого или свести риск до минимума, он одновременно с

закупкой реального товара (безразлично. на бирже или непосредственно в

производящих странах) производит хеджирование продажей, то есть заключает

на бирже сделку на продажу фьючерсных контрактов, предусматривающих

поставку такого же количества товара. Когда торговец перепродает свой товар

потребителю, предположим, по более низкой цене, чем он купил, он терпит

убыток по сделке с реальным товаром. Но он одновременно выкупает ранее

проданные фьючерсные контракты по более низкой цене, в результате чего

получает прибыль. К хеджированию продажей прибегают часто и

непосредственные потребители биржевых товаров (какао-бобов, каучука и др.)

в тех случаях, когда они покупают эти товары на срок.

Хеджирование покупкой ("длинное" хеджирование) - это покупка фьючерсных

контрактов с целью страхования цен на продажу равного количества реального

товара, которым торговец не владеет, с поставкой в будущем. Цель этой

операции состоит в том, чтобы избежать любых возможных потерь, которые

могут возникнуть в результате повышения цен на товар, уже проданный по

зафиксированной цене, но еще не закупленный ("не покрытый").[50]

3.7 сделки с «премией» («опционы»).

Разновидностью фьючерсных сделок являются опционные сделки. Особенность:

объектом сделок становиться обязательство купить или продать некоторое

число фьючерсных сделок, но по заданной цене. Здесь меньше риск.

Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным,

по сравнению с обычными фьючерсными операциями, риском. Это договорное

обязательство купить или продать определенный вид ценностей или

финансовых прав по заранее установленной цене в пределах согласованного

периода. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает

его продавцу определенную сумму ( премию ).

В прошлом опционы назывались сделками с премией, привилегиями,

гарантиями от убытков, гарантиями от повышения и от снижения цен.

На товарных биржах опционы могут заключаться с товарами и

фьючерсными контрактами.

По технике осуществления различают три основных типа опциона: опцион с

правом покупки или на покупку, используемый при игре на повышение;

опцион с правом продажи или на продажу, применяемый торговцами, когда

они рассчитывают на понижение цен; и двойной опцион, представляющий

собой комбинацию опциона на покупку и на продажу.[51]

Опцион - это контракт, фиксирующий право одного из участников сделки купить

или продать фиксированное количество акций определенной компании по

оговоренной цене в ограниченный период времени у своего контрагента. Опцион

дает возможность извлечения выгоды за счет изменения курса ценной бумаги.

Существует две их основные разновидности: опционы - колл (call), т.е.

право купить, и опцион - пут (put), т.е. право продать.

В отличие от фьючерса, где стороны обязаны выполнять заключенный контракт,

опцион позволяет своему владельцу, заплатившему некоторую (фиксируемую при

покупке опциона) премию лицу, его выпустившему, в момент покупки, потом

отказаться от сделки, если по акциям данной компании складывается

неблагоприятная конъюнктура. И наоборот, он приобретает акции, если это

сулит ему прибыль.

Основные виды опционов выписываются на акции, на индексы их курсов, на

процентные ставки по фьючерсам, на валюту. Опцион, как правило,

представляет собой именную ценную бумагу.

Вышеуказанные виды опционов делятся еще на несколько подвидов:

Простой опцион (или простая сделка с премией). По этой сделке покупатель

опциона вправе потребовать от своего контрагента исполнения обязательств,

либо полностью отступиться от сделки (право отхода). Если опцион покупает

покупатель товара, то мы имеем дело с условной покупкой, а если продавец,

то с условной продажей. Премия может быть отдельной от стоимости товара и

уплачиваться при заключении сделки, а может учитываться в стоимости товара.

В этом случае сумма сделки с условной покупкой увеличивается на величину

премии, сумма сделки с условной продажей уменьшается на сумму премии.

Оплата премии в случае отхода от сделки осуществляется в день заявления об

этом (отступная премия), в случае исполнения сделки - в день исполнения.

Двойной опцион - сделка, в которой плательщик премии получает право выбора

между позициями покупателя и продавца, а также право отступиться от сделки.

В данном случае права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с

правами при простом опционе, поэтому и величина премии устанавливается в

двойном размере. Как и в простом опционе, премия может учитываться отдельно

от суммы сделки (обоюдоострая сделка) или включаться в сумму сделки

(“стеллаж”). При “стеллаже” стоимость товара увеличивается (при сделке на

покупку) или уменьшается (сделка на продажу) на размер премии.

Сложный опцион - сделка, соединяющая две противоположные сделки с премией,

заключаемые одной и той же брокерской конторой с двумя другими участниками

торговли. Если брокерская кантора, заключающая сделку, является

плательщиком премии, то ей принадлежит право отхода от сделки. Если же

брокерская контора получает премию, то право отхода от сделки принадлежит

ее контрагентам. Сложный опцион - сделка, открывающая для брокера очень

широкие возможности.

Кратный опцион - сделка, при которой один из контрагентов получает право за

определенную премию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз

количество товара, подлежащего передаче или приему. Кратность заключается в

том, что большее количество товара должного находиться в кратном отношении

к обязательному (твердому) минимуму, т.е. превосходить его в 2, 3, 4 раза и

т. д., но в пределах максимума, установленного договором. Кратный опцион

представляет собой объединение твердой (обычной) сделки с условной, т.к.

хотя количество товара и может меняться, все же некоторое минимальное его

количество в любом случае должно быть передано или принято.

Как итог рассмотрения сделок с премией можно сказать, что их использование

наиболее эффективно в том случае, если происходят временные изменения

величины спроса и величины предложения, но в целом экономическая ситуация

стабильна, а рынок близок к состоянию равновесия. Если же на рынке

наблюдается избыток товара, то опционы

будут выгодны продавцу и не выгодны покупателю, и наоборот в ситуации

дефицита.[52]

Сложность сделки с премией представляет собой соединение двух

противоположных сделок с премией, заключаемых одной брокерской конторой с

двумя другими участниками биржевой торговли.

В случае, если брокерская контора, заключившая сложную сделку с премией,

является плательщиком премии, то она получает право отхода от сделок; если

же она является получателем премии, то право отступиться от сделок

принадлежит ее контрагентам.

При кратных сделках с премией сторона, выплачивающая премию, получает право

в определенное количество раз (оговоренное в условиях сделки) увеличить

подлежащее к приему или к передаче количество товара. Поэтому кратные

сделки с премий бывают двух видов: сделки с выбором покупателя и сделки с

выбором продавца. Они представляют собой соединение твердой сделки с

условной т.к. некоторое минимальное количество товара в любом случае будет

передано или принято.

Кратность выражается в том, что большее количество товара, которое

плательщик премии может объявить объектом исполнения, должно находиться в

кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т.е. максимальный

объем, установленный договором, превосходит минимум в 2,3,4 и т.д. раз.

Премия учитывается в сумме сделки, которая увеличивается при продаже, но

выплачивается в случае отказа стороны, обладающей правом на увеличение

количества подлежащего передаче или приему товара.

Сток действия опциона строго фиксирован. Однако момент реализации опциона

может отличаться от срока его действия. На биржах Великобритании опцион

может быть реализован только в момент истечения срока его действия.

Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона

в любой момент до окончания срока его действия.

Покупатель опциона будет реализовывать свое право только тогда, когда ему

это выгодно. При покупке опциона на покупку покупатель получает прибыль

только в том случае, если текущие цены фьючерсного контракта выше цены

столкновения (базисной цены) опциона. При покупке опциона на продажу

покупатель получит прибыль, если цена фьючерсного контракта ниже цены

опциона. Опционы не являются твердыми сделками. Они относятся к условным

сделкам.[53]

Прекращение обязательств по опционам может быть сделано различными

способами:

можно не использовать право на опцион до конца срока его действия и

обязательства прекратятся сами собой;

можно реализовать право на опцион при благоприятном соотношении цен тогда

обязательства по опциону превратятся в обязательства по фьючерсному

контракту;

можно ликвидировать обязательства по опциону также, как по фьючерсным

контрактам – с помощью обратной сделки, т.е. покупатель опциона на покупку

должен продать такой же опцион на покупку, а продавец опциона на покупку –

купить такой же опцион на покупку. Этот способ является самым

распространенным в биржевой практике.

Опционы могут применяться для страхования части выручки в условиях

неопределенности итогов производства или для защиты от потерь в связи с

иными рисками.

Использование опционов позволяет снизить финансовый риск потерь в биржевой

игре по сравнению с торговлей фьючерсными контрактами.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В наше время сделки приобретают актуальное значение, так как объем и

значимость с каждым годом возрастают. Немаловажное место должно занимать

правовая просвещенность граждан по поводу совершения сделок.

Социальное и экономическое значение сделок предопределяется их сущностью и

особыми юридически-правовыми свойствами. Гражданское право служит

регламентации товарно-денежных отношений, имущественных и личных

неимущественных отношений, участники которых равными, самостоятельными и

независимыми друг от друг. Главным юридическим средством завязки и

определения содержания отношений между вышеуказанными субъектами и являются

сделки. Именно они - то правовое средство, при помощи которого социально и

экономически равноправные и самостоятельные субъекты устанавливают свои

права и обязанности, то есть юридические пределы свободы своего поведения.

.

Проанализировав состояние биржевой деятельности можно говорить, о том, что

при развитии украинских бирж всячески используется накопленный ими

исторический опыт.

Современным украинским биржам присущи многие основные черты классическим

биржевым институтам.

Вместе с тем, отличительной чертой крупнейших украинских бирж всегда была

их универсальность, когда одновременно на территории одной биржи

совершаются операции и товарные, и фондовые. Причем это характерно как для

бирж дооктябрьского периода, так и для советских бирж периода НЭПа.

Количество бирж, аукционный принцип торговли, биржевой бартер, продажа

единичных или мелкосерийных партий товаров и услуг - основные черты,

присущие только биржевой системе Украины. Они связаны, прежде всего, с

необычной экономической ситуацией в стране, сложившейся сегодня.

Несмотря на то, что украинский биржевой институт находится в стадии

становления, уже можно говорить о полученных позитивных результатах.

Прежде всего, возникнув из государственной собственности, биржи сами

превратились в катализатор ее преобразования в частную.

Уставной капитал биржи состоял из финансовых ресурсов бывших

государственных структур, а также денежных средств частных юридических лиц,

она уже не имела характер госсобственности, а представляла собой типичную

рыночную структуру, действующую на свой страх и риск.

Следует отметить, что развитие биржевой деятельности создает благоприятные

условия для иностранных инвестиций, которые обогатят рынок пользующимися

спросом товарами.

С развитием рыночной экономики понятия биржи все теснее входит в нашу

жизнь. В связи с утратой наших традиций, мы на данном этапе вынуждены

обращаться к опыту Запада, но, тем не менее, наши биржи нельзя назвать

точной копией западного. Украина особенная страна, и, конечно, любые

новшества и нововведения корректируются и приспосабливаются к нашей

действительности

Развитие биржевого дела предусматривает массовый приток квалифицированных

кадров, стимулирует развитие теории биржевого дела.

В настоящее время практически создана соответствующая законодательная база,

которая определяет порядок организации бирж, их функционирование,

использование капитала. С помощью Закона Украины “О товарных биржах ”

,Закона Украины “О рынке ценных бумаг и фондовой бирже” установлен порядок

государственного регулирования деятельности товарных и фондовых бирж,

созданы специальные органы государственного контроля к которым относятся

комиссия по товарным биржам и Федеральная комиссия по рынку ценных

бумаг.[54]

В общем случае, можно сделать вывод о том, что развитие биржевой

деятельности стимулирует развитие биржевого законодательства. При этом

важно, чтобы принятие соответствующих законов не отставало от быстро

меняющихся условий рыночной экономики.

Подводя итоги, можно выделить следующие позиции биржевого движения в

стране:

нарастание экономической мощи крупных специализированных бирж;

стандартизация и типизация правил биржевой торговли, биржевых контрактов и

брокерской документации;

рост числа фондовых и валютных бирж;

нарастание форвардных и фьючерсных сделок;

постепенный отказ от бартерных сделок и аукционных принципов торгов;

страхование биржевых сделок, превращение биржевых структур в

некоммерческие организации;

формирование единого биржевого пространства в стране;

детализация биржевого законодательства.

Таким образом, биржевой институт затрагивает многие основные сферы рыночной

экономики, оказывая существенное влияние на развитие законодательства в

сфере предпринимательства. Поэтому его становление и развитие может и

должно рассматриваться в контексте проводимых демократических

преобразований.

Реальное положение на биржевом рынке таково, что малое число предприятий

реально использует биржевую информацию в процессе принятия управленческих

решений. Потеря такого важного информационного источника негативно влияет

на динамику развития отраслей и их биржевых структур. Вместе с тем гибкость

такого финансового инструмента, как биржа, позволяет значительно улучшить

положение в отрасли.

Если учесть, что в мировой практике объемы биржевых операций превосходят

объемы небиржевых сделок, то можно предположить, что перспективы развития

биржевого рынка в Украине большие. Вопрос лишь в том, как скоро они могут

реализоваться, в частности это зависит от решения проблемы информационного

обмена между биржей и предприятиями отрасли. Хотелось бы верить, что

биржевая торговля получит свое развитие в нашей стране и со временем сможет

стать реальным регулятором цен на товарных рынках страны.

Правовые аспекты и формы регулирования большинства внутрибиржевых

отношений – то, благодаря чему биржа является биржей: рынком с совершенной

конкуренцией, безопасным (тебя не обманут) местом заключения сделок,

структурой с эффективной системой решения конфликтов – являются уже

достаточно хорошо отлаженными и их работоспособность доказана временем.

Поэтому использование использование ряда элементов любому государству, а в

особенности такому, как Украина, в которой сейчас идет процесс полной

переработки права, стоит при создании своих законов помимо учета

зарубежного опыта помнить и о способах регулирования подобных отношений на

бирже.

В своей курсовой работе я постаралась рассмотреть весь спектр вопросов,

которые касаются моей темы. Сделать анализ темы « биржевые сделки», но

помимо общепризнанных понятий, доводов и взглядов попыталась показать

некоторые альтернативные и интересные точки зрения.

В виду важности биржевых сделок в современном обществе особо важно

показать всю необходимость точного следования букве закона при совершении

биржевых сделок, чтобы права физических и юридических лиц были надлежащим

образом учтены и обеспечены. Сейчас необходимо не столько заботиться о

правовых последствиях, связанных с признанием сделки недействительной,

сколько обратить внимание на «начальную стадию» сделки.

Использованная литература

Нормативные акты

Конституция Украины : Принята на пятой сессии Верховной Рады Украины

28.06.1996 года// Ведомости Верховной Рады Украины , 1996.-№30. -

ст.141

Гражданский кодекс Украины // ВРУ от 16.01.2003 г.// www.rada.gov.ua

Хозяйственный кодекс Украины // ВРУ от 16.01.2003 г. //

www.rada.gov.ua

Закон Украины “О ценных бумагах и фондовой бирже”// ВРУ 30.09.1991 г. //

www.rada.gov.ua

Закон Украины "О товарных биржах" // ВРУ от 10 .12. 1991г.//

www.rada.gov.ua

Закон Украины “О банках и банковской деятельности”// ВРУ 12.04. 1992г.//

www.rada.gov.ua

Закона Украины «О залоге» // ВРУ от 2.10.1992г. // www.rada.gov.ua

Постановление “Концепция функционирования и развития фондового рынка на

Украине”// Кабинет Министров от 29.04.1994р.№277 // www.rada.gov.ua

“О методах реформирования политики регулирования на фондовом

рынке Украины”// Указ Президента Украины от 15.05.2000 г. №147//

www.rada.gov.ua

Концепция “Об утверждении Концепции предупреждения манипулирования рынком

ценных бумаг, нечестной торговой практики и нарушению этики

профессиональной деятельности на фондовом рынке”// Государственная

комиссия по ценным бумагам и фондовой бирже от 14.01.2003 № 21 //

www.rada.gov.ua

Правила биржевой торговли от 30.07.96г. протокол N 4 //

www.rada.gov.ua

Положение « Об утверждении Положения о регистрации фондовых бирж и

торгово-информационных система также регулирования их деятельности»/

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовой бирже от

15.01.1997 № 9 // www.rada.gov.ua

Решение « Об утверждении Соглашения между Национальным банком Украины и

Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовой бирже //

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовой бирже от

27.01.1998г. // www.rada.gov.ua

Решение «установлении единого формата обмена информацией в электронном

виде между участниками рынка ценных бумаг»// Государственная комиссия по

ценным бумагам и фондовой бирже от 03.01.2003 №

2 // www.rada.gov.ua

Специальная литература

Агроскин В. “Что такое фондовая биржа” М. 1991 г. С.-180

Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика.С.-210

Алексеев Ю.И. Рынок ценных бумаг. М., 1992 г. С.-310

Алехин Б. “Рынок ценных бумаг” М. 1991 г.С.-230

Аптекарь С., Чумаченко Н. “Комплексное исследование

функционирования бирж на рынке Украины “Экономика Украины” № 12

1994г.С.-32

Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело Учебное пособие.

М.: Изд-во ИНФРА-М, 2000.-С.- 270

Васильев Г.А., Каменева Н.Г. "Товарные биржи" - М., "Высшая школа",

1991 г.С.-310

Воробьев П. В., Лялин В. А. Ценные бумаги и фондовая биржа. – М.:

Филинъ, 1998.С.-210

Галанова В., Рынок ценных бумаг.- М.: Финансы и статистика, 1998.С.-37

Герчикова И. "Международные товарные биржи" - Вопросы экономики -

1991 - N7. С.-32

Грязнова, А. Г. Биржевая деятельность, М., «Финансы и статистика»,

1996 г. С.- 34

Гастон Дефоссе Фондовая биржа и биржевые операции, М.,

1995 г.,

С.- 65

Драчев С. “Фондовые рынки США” М. 1991 г.С.-320

Ещенко С. “Биржа: задачи и функции”“Экономика Украины” № 3 1994 г.С.- 32

Кандыбка А.И. Правовое регулирование биржевых сделок //

Аспирантский вестник РГУ.1998.-С.28-30.

Кандыбка А.И. Биржи и биржевые сделки. - Ростов-на-Дону: Рифма,

1997.- С. 256

Кирилов. К. В. Операции на бирже, М., «Менитеп - Информ»,

1991 г.,- С.- 150

Клещенко Н. Т. Рынок ценных бумаг, М., «Экономика»,

1997 г., С. - 345

Клеванский В. Фьючерсные контракты: механизм проведения торгов.

Экономика и жизнь, 1994, №27, С.- .35.

Колесник В.В. Ринок ценных бумаг и принципы правового регулирования. Киев,

1993 р. С.-270

Маневич В. "Функции товарной биржи и основные направления биржевой

политики в условиях перехода к рынку" - Вопросы экономики 991- №10.С.-32

Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива,

1995.- С. - 550

Мозговой О.Н. Фондовый рынок Украины. Киев, ФЕНИКС, 1997 г.С.-220

Мусатов В. “Фондовая биржа” ж. “Вопросы Экономики” 1991 г. №7.С.-32

Оскольський. В.В Фондовий ринок України. Київ, УФБ - «Скарбниця»,

1994. С.-190

Окунев В. “Руководство по биржевым операциям” М. 1991 г. С.-180

ОпаринВ.М.. Финансы .Кие, 1999 р.С.-190

Павленко А., Пастухов А., Войчак А. “Концепция и организационно

экономические принципы развития национального рынка Украины”

“Экономика Украины” № 3 1994 г.С.-32

Поплавский В.Д. Биржа – атрибут рыночной экономики. // Деньги и

кредит, N 2, 1991. С.-22

Рясенцев.В. Виды биржевых сделок. // Советская юстиция // 1992г.

№9-10- с.23

Сафрончук М., Стрелец И. Рынок ценных бумаг // Наука и жизнь. 1999.С.-

25

Тарасенко О. “Заметки к Закону Украины “О ценных бумагах и фондовой бирже”

Голос Украины” 5 июня 1992 г. С.-32

Улыбин К. Брокер и биржа.-М., 1991.-С.50

Чалдаев К.М., риски на рынке ценных бумаг, журнал Финансовый

бизнес, № 1, 1998 г., С . 75

Шварц Ф. Биржевая деятельность Запада: Фьючерсные и фондовые

биржи, системы работы и алгоритмы анализа. -М.:, 1992.- С.-

310

Шершеневич Г. Учебник торгового права. - М. , 1994.-С.238

Якубов А. “Биржи и их роль в рыночной экономике” М. 1991 .С.-230

Биржевая деятельность. Учебник / Под.ред. А.Г.Грязновой,

Р.В.Корнеевой.- С.-280

Виды биржевых сделок // Юридический весник Украины –1999г.-

№40-С .26

Особенности биржевых сделок фондового рынка // Сборник научных

трудов"Экономика. Право": Южно-Российский гуманитарный

институт, 2000. – С. - 217

Цурпан Т.М. Ценные бумаги в Украине. Київ, УФБ, 1993 .- С. -150

-----------------------

[1] Кандыбка А.И. Правовое регулирование биржевых сделок //

Аспирантский вестник РГУ.1998.-С.28-30

[2] Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие.

М.: Изд-во ИНФРА-М, 2000. –С. 65-67

[3] . Гастон Дефоссе Фондовая биржа и биржевые операции, Москва, 1995 г.,

с. 64-67

[4] Биржевая деятельность. Учебник / Под.ред. А.Г.Грязн , Р.В.Корнеевой

.-С.18-38

[5]Драчев С. “Фондовые рынки США” М. 1991 г.-С.56-68

[6] Васильев Г.А., Каменева Н.Г. "Товарные биржи" - М., "Высшая

школа",

1991 г. -С. 70-76

[7] Агроскин В. “Что такое фондовая биржа” М. 1991 г. –С.87-90

[8] Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика.-

С.110-118

[9] .Герчикова И. "Международные товарные биржи" - Вопросы экономики -

1991 - N7,с. 9-10

[10] Тарасенко О. “Заметки к Закону Украины “О ценных бумагах и

фондовой бирже” Голос Украины” 5 июня 1992 г. С.- 25

[11] Павленко А., Пастухов А., Войчак А. “Концепция и организационно

экономические принципы развития национального рынка Украины”

“Экономика Украины” № 3 1994 г.-С. 22

[12] Аптекарь С., Чумаченко Н. “Комплексное исследование

функционирования бирж на рынке Украины “Экономика Украины” № 12

1994г.-С.18

[13] Указ “О методах реформирования политики регулирования на фондовом

рынке Украины”// Президент Украины от 15.05.2000 г. №147

[14] Постановление “Концепция функционирования и развития фондового рынка

на Украине”// Кабинет Министров от 29.04.1994р.№277

[15] Ещенко С. “Биржа: задачи и функци “Экономика Украины” № 3 1994 г.

С.8-9

[16] . Колесник В.В. Ринок ценных бумаг и принципы правового

регулирования. Киев, 1993 р. С.-78-85

[17] . Клещенко Н. Т. Рынок ценных бумаг, Москва «Экономика», 1997 г., с.

156-160

[18] Кандыбка А.И. Биржи и биржевые сделки. - Ростов-на-Дону: Рифма,

1997.-С. 134-136

[19] Кирилов. К. В. Операции на бирже, Москва, «Менитеп - Информ» 1991 г.,

с 42-52

[20] .Положение « Об утверждении Положения о регистрации фондовых бирж и

торгово-информационных система также регулирования их

деятельности»//Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовой

бирже от 15.01.1997 № 9

[21] . Окунев В. “Руководство по биржевым операциям” М. 1991 г. –С. 132-34

[22] Поплавский В.Д. Биржа – атрибут рыночной экономики. // Деньги и

кредит, N 2, 1991. – С.4-6

[23] 8 Воробьев П. В., Лялин В. А. Ценные бумаги и фондовая биржа. –

М.:

Филинъ, 1998. С.-187-190

[24]Грязнова, А. Г. Биржевая деятельность, Москва, «Финансы и

статистика»,1996 г., с. 34-38

[25] Аптекарь С., Чумаченко Н. “Комплексное исследование

функционирования бирж на рынке Украины “Экономика Украины” № 12

1994г.С.-20-23

[26] Оскольський. В.В Фондовий ринок України. Київ, УФБ - «Скарбниця»,

1994.-С. 110-115

[27] Сафрончук М., Стрелец И. Рынок ценных бумаг // Наука и жизнь.

1999. –С.12-14

[28] Решение, Концепция “ Об утверждении Концепции предупреждения

манипулирования рынком ценных бумаг, нечестной торговой практики и

нарушению этики профессиональной деятельности на фондовом рынке”//

Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовой бирже от 14.01.2003

№ 21

[29] Якубов А. “Биржи и их роль в рыночной экономике” М. 1991 .-С.160-

162

[30] Цурпан Т.М. Ценные бумаги в Украине. Київ, УФБ, 1993 р.-С.134-

137

[31] Мусатов В. “Фондовая биржа” ж. “Вопросы Экономики” 1991 г. №7.-С.4-5

[32] Решение «установлении единого формата обмена информацией в электронном

виде между участниками рынка ценных бумаг»// Государственная комиссия по

ценным бумагам и фондовой бирже от 03.01.2003 № 2

[33] Мозговой О.Н. Фондовый рынок Украины. Киев, ФЕНИКС, 1997 г.-С.174-

178

[34] Правила биржевой торговли от 30.07.96г. протокол N 4.п. 8.1.

[35] Улыбин К. Брокер и биржа.-москва,1991.-С.50

[36] ШершеневичГ.Учебник торгового права.-Москва,1994.-С.238

[37] . Особенности биржевых сделок фондового рынка// Сборник научных

трудов "Экономика. Право": Южно-Российский гуманитарный

институт, 2000. - С 217 –23

[38] Шварц Ф. Биржевая деятельность Запада: Фьючерсные и фондовые

биржи, системы работы и алгоритмы анализа. -М.:, 1992.- С.240-248

[39] Виды биржевых сделок // Юридический весник Украины –1999г.-

№40-с.13-14

[40] Закона Украины «О залоге» , 2.10.1992г.

[41] Грязнова, А. Г. Биржевая деятельность, Москва, «Финансы и

статистика»,

1996 г., с. 25-26

[42] Мозговой О.Н. Фондовый рынок Украины. Киев, ФЕНИКС, 1997 г.С.-123-125

[43] . Рясенцев.В. Виды биржевых сделок. // Советская юстиция // 1992г.

№9-10- с.6,8

[44] Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива,

1995. С.-230-232

[45] Алехин Б. “Рынок ценных бумаг” М. 1991 г.С.-154-155

[46] Клеванский В. Фьючерсные контракты: механизм проведения торгов.

Экономика и жизнь, 1994, №27, с.7.

[47] Алексеев Ю.И. Рынок ценных бумаг. Москва, 1992 г. С.-128-130

[48] Галанова В., Рынок ценных бумаг.- М.: Финансы и статистика, 1998.-

С.22-23

[49] . Чалдаев К.М., риски на рынке ценных бумаг, журнал Финансовый

бизнес, № 1, 1998 г., с. 60-62

[50] Герчикова И. "Международные товарные биржи" - Вопросы экономики -

1991 - N7. С.-18

[51] ОпаринВ.М.. Финансы .Кие, 1999 р.-С.160

[52] Маневич В. "Функции товарной биржи и основные направления биржевой

политики в условиях перехода к рынку" - Вопросы экономики 991- №10.-

С.12-14

[53] Кирилов. К. В. Операции на бирже, Москва, «Менитеп - Информ»,

1991 г., с 133-136

[54] Тарасенко О. “Заметки к Закону Украины “О ценных бумагах и фондовой

бирже” Голос Украины” 5 июня 1992 г. С.-30

Страницы: 1, 2, 3, 4