Фондовая биржа

Фондовая биржа

Содержание

ВВЕДЕНИЕ 2

ГЛАВА 1.ВОЗНИКНОВЕНИЕ И РАЗВИТИЕ ФОНДОВОЙ БИРЖИ 3

ГЛАВА 2. СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ ФОНДОВОЙ БИРЖИ 4

ГЛАВА 3. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ОПЕРАЦИИ С НИМИ 7

ГЛАВА 4.МОСКОВСКАЯ МЕЖБАНКОВСКАЯ ВАЛЮТНАЯ БИРЖА 10

ГЛАВА 5. ОСОБЕННОСТИ СТАНОВЛЕНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА В РОССИИ. 15

ГЛАВА 6. РЫНОК ГКО 18

ГЛАВА 7. БИРЖЕВЫЕ КРИЗИСЫ 21

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 23

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 24

ПРИЛОЖЕНИЕ 25

ВВЕДЕНИЕ

В России идет переход к рыночной экономике и быстрыми темпами

создается рынок ценных бумаг. На этом рынке обращение акций и облигаций

российских предприятий позволяет привлечь дополнительные средства для их

развития, укрепляя экономику. Кроме того, даже простые люди, решающие

вопрос вложения денег, также могут рассматривать покупку акций и облигаций

для того, чтобы часть сбережений приумножалась вместе с ростом ценных бумаг

успешно развивающихся предприятий. Правда, существует и риск, что акции

предприятия были переоценены на рынке и впоследствии упадут в цене, либо

само предприятие будет плохо развиваться, что приведет к тому же результату

с уровнем цен на его акции. Эти риски должна уменьшить полнота информации о

состоянии дел на предприятии. Поэтому и существуют фондовые биржи, где

осуществляется торговля ценными бумагами и где условием допуска акций к

торговле на бирже, является раскрытие компанией своего финансово-

экономического положения.

Анализ работы фондовой биржи неотделим от анализа рынка ценных бумаг,

который является в свою очередь частью рынка капитала. Исследование

категории капитала, начиная со второй половины XIX века и вплоть до наших

дней, связано с именем таких известных экономистов, как Бем-Баверк,

Маршалл, Фишер, Парето, Самуэльсон, Маркс и другие.

Капитал можно определить как ценность, приносящую поток дохода. С этой

точки зрения капиталом можно называть и ценные бумаги, и «человеческий

капитал», и землю, и производственные фонды предприятия и т.п. Под

капиталом на рынке факторов производства понимается физический капитал, или

производственные фонды. Субъектом спроса на капитал является государство,

предприниматели. Субъекты предложения – это домашние хозяйства. Спрос на

капитал – это спрос на инвестиционные средства, а не просто на деньги.

Когда мы говорим о спросе на капитал как фактор производства, то имеем в

виду спрос на инвестиционные средства, необходимые для приобретения

капитала в физической его форме (машины, оборудование и т.д.).

Рассмотрим капитал, представленный в ценных бумагах. Его возникновение

и обращение тесным образом связано с функционированием рынка реальных

активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных

ресурсов. С появлением ценных бумаг, или фондовых активов, происходит как

бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал,

представленный производственными фондами, с другой – его отражение в ценных

бумагах.

Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности

в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения

и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом,

фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного

капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу

части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного

документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право на

определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или

дивидендов на отданный взаймы капитал.

Цель данной работы - попытка рассмотреть и проанализировать работу

фондовой биржи, понять ее структуру и по каким принципам она существует,

рассказать о рынке ценных бумаг и возможных операциях с ними. Отдельная

глава отводится самой крупной российской фондовой бирже ММВБ:

рассказывается о ее происхождении и становлении, ее деятельности до и после

кризиса. Также отдельная глава рассказывает об особенностях формирования

фондового рынка в России, о преобладании спекулятивного характера у

российских бирж. Приводятся цифры об объеме продаж на биржевых торгах ММВБ,

чтобы получить представление о состоянии рынка ценных бумаг в России.

В связи с недавним кризисом и продолжающимися разговорами о

реструктуризации долга по ГКО, отдельная глава отведена анализу рынка ГКО и

анализу причин кризиса. Также приводятся некоторые советы по выходу из

сложившейся ситуации.

ГЛАВА 1.ВОЗНИКНОВЕНИЕ И РАЗВИТИЕ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

Впервые фондовая биржа возникла в эпоху первоначального накопления

капитала (XVII в.) в городе Амстердаме. Это было связано с развитием

капиталистических отношений в Голландии. По мере превращения Англии в

мировую капиталистическую державу фондовая биржа приобретает широкое

распространение в этой стране. Изначально становление биржи было связано с

ростом государственного долга, так как вкладываемые капиталы в облигации

могли быть в любое время превращены в деньги. С появлением первых

акционерных обществ объектом биржевого оборота становились акции.

В период становления капитализма фондовая биржа была важным фактором в

первоначальном накоплении капитала. Ее значение возросло во второй половине

XIX в., с массовым созданием акционерных обществ и ростом выпуска ценных

бумаг. Интенсивное накопление денежных капиталов и увеличение числа рантье

существенно повысило спрос на ценные бумаги, что в свою очередь вызвало

рост биржевых оборотов, а главное место на фондовой бирже заняли акции и

облигации частных компаний и предприятий. Стали осуществляться долгосрочные

вложения денежных капиталов в акции и облигации, в ценные бумаги

государства.

Стремление обладателей одинаковых ценных бумаг сойтись в одном месте

вытекает из характера акций и облигаций как товаров, биржевых по своему

происхождению. Но акционерные общества, хотя и возникали, как крупные для

своего времени предприятия, не могли претендовать на охват своей

деятельностью всей территории страны. Значит, и свои акции они могли

сбывать в основном там, где базировались и были известны. Поэтому фондовые

биржи организуются в центрах крупных экономических районов. Это общая

закономерность. В дальнейшем же пути развития могут быть разными.

Наиболее логично выдвижение на передний план биржи, находящейся в

главном финансовом центре страны. На этой бирже концентрируются акции

компаний, которые довели масштабы своих операций до общенациональных.

Провинциальные же биржи постепенно чахнут. Так складывается

моноцентрическая биржевая система. В наиболее законченном виде она

представлена в Англии. Собственно, среди официальных биржевых названий уже

нет Лондонской биржи, одной из старейших в мире. С недавних пор она

именуется Международной фондовой биржей, поскольку она вобрала в себя не

только все биржи Великобритании, но и Ирландии. Моноцентрическими являются

также биржевые системы Японии, Франции.

В то же время в странах, устроенных по федеративному образцу, более

вероятно формирование полицентрической биржевой системы, при которой

примерно равноправны несколько центров фондовой торговли. Так произошло в

Канаде, где лидируют биржи Монреаля и Торонто, в Австралии - биржи Сиднея и

Мельбурна.

Фондовый рынок США в этом плане специфичен - он настолько обширен, что

нашлось место и для общепризнанного лидера - Нью-Йоркской фондовой биржи, и

для еще одной крупной биржи, также расположенной в Нью-Йорке, главном

финансовом центре, - Американской фондовой биржи, и для провинциальных

бирж. Число последних за послевоенные годы сократилось, но оставшиеся

достаточно прочно стоят на ногах. Поэтому биржевую систему США приходится

классифицировать как построенную по смешанному типу.

Мировой опыт свидетельствует, что возможны варианты количества бирж в

стране. В Швеции, Франции, Англии всего по одной фондовой бирже на страну.

В ФРГ 80% ценных бумаг сосредоточены на фондовой бирже в Франкфурте-на-

Майне, а оставшиеся 20% раз6росаны по семи мелким биржам. На бирже в Нью-

Йорке котируются акции самых солидных акционерных обществ, все прочие - на

других более мелких биржах.

Биржи могут быть учреждены государством как общественные заведения. Во

Франции, Италии и ряде других стран фондовые биржи считаются общественными

учреждениями. Это, правда, выражается лишь в том, что государство

предоставляет помещения для биржевых операций. Биржевики считаются

представителями государства, но действуют как частные предприниматели, за

свой счет.

Биржи могут быть учреждены и на принципах частного

предпринимательства, например, как акционерное общество. Такая организация

бирж характерна для Англии, США.

На сегодняшний день крупнейшими фондовыми биржами капиталистических

стран являются биржи в Нью-Йорке (крупнейшие в мире; здесь продается 85-90%

всех ценных бумаг США), Лондоне, Токио, Париже и др. В каждой стране обычно

имеется своя фондовая биржа (в США их 10). Число фондовых бирж постоянно

увеличивается, но главные из них по-прежнему расположены в центрах, где

сосредоточен финансовый капитал.

ГЛАВА 2. СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

Фондовая биржа представляет собой определенным образом организованный

рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи,

выступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи. Контингент членов

биржи состоит из индивидуальных торговцев ценными бумагами и кредитно-

финансовых институтов.

Общее руководство деятельностью биржи осуществляет совет директоров. В

своей деятельности он руководствуется уставом биржи, в котором определяются

порядок управления биржей, состав ее членов, условия их приема, порядок

образования и функции биржевых органов.

Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом

совет назначает президента и вице-президента. Кроме того, надзор за всеми

сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее

членами, например, аудиторский, бюджетный, по системам (компьютеры),

биржевым индексам, опционам.

Комитет по приему членов рассматривает заявки на принятие в члены

биржи. Комитет по арбитражу заслушивает, расследует и регулирует споры,

возникающие между членами биржи, а также членами и их клиентами. Число и

состав комитетов меняются от биржи к бирже, но ряд из них обязателен. Это

комитет или комиссия по листингу, рассматривающие заявки на включение акций

в биржевой список; комитет по процедурам торгового зала, который совместно

с администрацией определяет режим торговли (торговые сессии) и следит за

соблюдением инструкций по деятельности в торговом зале, а также в других

случаях. Клиринговая палата решает две главные задачи: сверка информации,

подаваемой членами биржи о заключенных ими за день сделках; смыкание

начального и конечного звеньев в цепях, по которым одни и те же акции

переходили из рук в руки в течение биржевого дня. Биржевой комитет или

совет управляющих допускает к продаже ценные бумаги после их проверки и

определяет правила торговли ими. Чтобы попасть в число компаний, бумаги

которых допущены к биржевой торговле (иными словами, чтобы быть принятой к

котировке), компания должна удовлетворять выработанным членами биржи

требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа

акционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчетности

и т.д. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их

деятельность, устанавливает правила ведения биржевых операций; режим,

регулирующий допуск к котировке. Вместе с порядком проведения сделок они

образуют сердцевину биржи как механизма, обслуживающего движение ценных

бумаг.

Фондовая биржа в капиталистических странах организуется в виде частных

акционерных обществ или публично-правовых институтов. По своему правовому

статусу фондовые биржи могут являться ассоциациями (США), акционерными

обществами (Великобритания, Япония) или правительственными органами,

подчиненными министерству финансов (Франция). Биржи - это, как правило, не

коммерческие структуры, т.е. бесприбыльны и потому освобождены от уплаты

корпоративного подоходного налога. Для покрытия расходов по организации

биржевой торговли биржа взимает с участников этой торговли ряд налогов и

платежей. Это налог на сделку, заключенную в торговом зале; плата компаний

за включение их акций в биржевой список; ежегодные взносы новых членов и

т.п. Эти взносы и составляют основные статьи дохода биржи. На первый взгляд

может показаться странным, что биржа не ставит своей целью получение дохода

для распределения его среди своих членов, но в действительности глубоко

закономерно: члены биржи получают доход, функционируя в качестве биржевых

посредников. Смысла в том, чтобы клиенты биржи уплачивали еще какие-то

суммы в общую биржевую копилку, из которой они будут распределяться между

членами биржи, не просматривается: может начаться перераспределение

поступлений в пользу тех членов, которые работают неудовлетворительно и

привлекают относительно меньше клиентов, а из общей копилки требуют выплат

пропорционально своему паю. Бесприбыльный статус не означает, что биржа как

акционерное общество вообще не получает доходов. Полученные доходы тратятся

для обустройства зала и помещений, где работают биржевики, создания

современных систем связи, ведения исследовательской работы и т.д. Члены

биржи заинтересованы в том, чтобы биржа получала ровно столько доходов,

сколько ей требуется при соблюдении разумной экономии: завышение доходов

означает сокращение прибылей членов или удорожание услуг по купле-продаже

ценных бумаг.

В отдельно взятой фондовой сделке задействованы три стороны -

продавец, покупатель, посредник. На начальных этапах модель предельно

проста - один посредник сводит продавца с покупателем. При росте масштабов

фондовых операций появляется вторая модель, и посредников уже двое:

покупатель обращается к одному, продавец - к другому и вероятность

совпадения мала. При еще большей интенсивности фондовых операций

складывается третья модель: теперь уже сами посредники нуждаются в помощи,

и между ними появляется еще один. Назовем его центровым, а его контрагентов

фланговыми посредниками.

Прервем ненадолго рассмотрение этих моделей и посмотрим на

посредничество в фондовых сделках с иной точки зрения. Посредник ведь может

действовать двояко. Во-первых, за свой счет, становясь на время владельцем

бумаг и получая доход как разницу между курсами покупки и продажи. На

американском внебиржевом рынке таких посредников называют дилерами. Во-

вторых, он может работать за определенный процент от суммы сделки, то есть

за комиссионное вознаграждение, просто принимая от своих клиентов поручения

на куплю-продажу акций.

В первой и второй моделях сделки посредник может выступать либо в

одном качестве, либо в другом. В третьей модели соблюдается разделение

труда: центровой посредник работает за свой счет, а фланговые - на

комиссионных началах. Третья модель долгое время, вплоть до середины 80-х

годов, существовала на бирже в Лондоне, по ней до сих пор функционирует Нью-

Йоркская фондовая биржа. Центровой посредник в Лондоне именовался

джоббером, в Нью-Йорке - специалистом. Фланговые посредники и там и там

именуются брокерами.

На развитом фондовом рынке единообразия в посреднических операциях

нет, - все три модели сосуществуют, своя "фондовая ниша" находится для

каждой. Положим, брокер с обширной клиентурой получает, помимо прочих, два

поручения, причем курс и размер предложения продать совпадает с параметрами

заказа на покупку. Брокеру остается только оформить сделку, с чем он

благополучно справляется в одиночку, не нуждаясь в услугах других

посредников.

Членами биржи являются в основном брокеры (индивидуальные лица) либо

брокерские компании, выполняющие посреднические функции от имени своих

клиентов. Маклеры или брокеры, которые специализируются на определенных

операциях, располагают информацией о заключаемых сделках, курсах акций и

т.п. По уставу фондовых бирж посредники обычно не имеют права совершать

собственные сделки, но на деле это правило редко соблюдается. В некоторых

странах биржевые посредники являются государственными чиновниками

(например, во Франции), в других - представителями частных фирм (например,

в США, Великобритании). Брокеры и маклеры за свое посредничество получают

комиссионные, которые называют брокерскими, либо куртаж. Членом биржи может

быть не каждое индивидуальное лицо или компания, а только те, которые в

состоянии внести крупную сумму денег за место и получить рекомендации

нескольких членов биржи.

Биржа представляет собой рынок, на котором продают свои ценные бумаги,

главным образом акции, с одной стороны корпорации и кредитно-финансовые

учреждения, нуждающиеся в дополнительных денежных средствах, а с другой

стороны индивидуальные лица, различные организации, стремящиеся выгодно

вложить личные денежные сбережения. Корпорации, продавая акции на бирже,

продают вкладчикам долю своей собственности. При этом особенность биржи как

рынка ценных бумаг состоит в том, что через нее осуществляется в основном

продажа и покупка акций старых выпусков, то есть, происходит переход уже

существующих акций от одного владельца к другому. Подобного рода операции

не приводят, как правило, к образованию нового капитала, но они создают так

называемые ликвидные средства, позволяющие увеличить количество наличных

денег. Без наличия ликвидности вкладчики не стали бы покупать новые выпуски

акций. Операции по продаже акций осуществляются на бирже, при этом

различают центральные и региональные биржи.

Инвестор покупает акции - это приобретение не только доли

собственности в каком-то предприятии, но и ответственности и определенного

финансового риска предпринимателя. Покупатель акций получит вознаграждение

в виде дополнительного дохода, если корпорация или компания будет иметь

прибыль. В ином случае акционер останется без дивиденда. Он может также

потерять и свой вклад при банкротстве компании.

Покупателей же (инвесторов) акции привлекают тем, что их ценность

может расти значительно быстрее вкладов в банках или государственных ценных

бумаг. В условиях экономического бума, инфляционных процессов цена акции

растет особенно быстро. Привлекательность такой формы вложения капитала

объясняется также определенными налоговыми льготами. Благодаря всему этому,

число акционеров постоянно увеличивается. Биржа принимает огромное

количество вкладчиков и косвенным путем, главным образом через пенсионные

фонды предприятий, которые частично вкладываются в ценные бумаги через

биржу.

Круг бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Как уже было

сказано, компания должна удовлетворять требованиям Биржевого комитета.

Размеры обращения ценных бумаг, а также интенсивность этого процесса в

настоящее время характеризуется, например, тем, что в США и Японии рыночная

цена акций, котирующихся на фондовых биржах этих стран, превышает 5 трлн.

долл., т.е. около 80% акций (по стоимости) за год меняют своих владельцев.

Необходимо иметь в виду, что биржа - это не весь рынок ценных бумаг, помимо

нее осуществляется огромный внебиржевой оборот. Так, в США в 1991 г. через

внебиржевой оборот прошло более 25% (по стоимости) находящихся в продаже

ценных бумаг. В настоящее время в США основой внебиржевого оборота является

коммуникационная система НАСДАК (NASDAQ), созданная национальной

ассоциацией фондовых дилеров и введенная в строй в 1971 г. В рамках этой

системы котируются акции гораздо большего числа американских и иностранных

корпораций, чем на всех американских биржах, вместе взятых. Способность

внебиржевого рынка пропустить по своим каналам миллиарды акций показывает,

что с организационной точки зрения он развит очень высоко. Более того,

технические возможности системы НАСДАК позволяют включить в нее и все

акции, котирующиеся в настоящее время на биржах. Дилерами по бумагам,

котирующимся в системе НАСДАК, выступают более 360 фирм. Это основная часть

фирм, выполняющих посреднические функции на внебиржевом рынке.

Для того чтобы войти в систему НАСДАК, компании должны

зарегистрировать свои ценные бумаги в соответствии с Законом о ценных

бумагах от 1933 г. или Законом об инвестиционных компаниях от 1940 г.: они

должны иметь как минимум 100 тысяч акций, размещенных по подписке, и

объединять как минимум 300 акционеров. Кроме того, предусмотрены

дополнительные условие, касающиеся цены каждой акции, объема активов и

прибыли, наличия лиц, определяющих рынок этих акций и курирующих сделки с

ними.

Итак, фондовая биржа – это место, где находят друг друга продавец и

покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и

предложением на них, а сам процесс купли-продажи регламентируется правилами

и нормами.

В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги - акции,

облигации и т.п., а в качестве цен этих товаров - курсы этих бумаг. Встает

вопрос: как сообразуются между собой понятия рынок и биржа, биржа и

аукцион?

Общее у биржи с рынком - установление цен товаров в зависимости от

спроса и предложения на них. Но, в отличие от рынка, на бирже могут

продаваться не все товары, а только допущенные на нее, это с одной стороны,

а с другой, способы купли-продажи на бирже значительно разнообразнее, чем

на рынке, правда, более регламентированные

Что касается аукциона, то о нем на бирже напоминает способ назначения

цены: ее выкрикивают. В век электроники такая система может показаться лишь

данью традиции, но, по мнению биржевиков, она выполняет ряд полезных

функций: создает необходимую рыночную атмосферу, обеспечивает публичность

торгов. При одинаковой цене на предлагаемые товары они скорее достанутся

тому, кто громче выкрикнул цену, поэтому "голосовые данные" на бирже, как и

на аукционе, имеют немалое значение но, в отличие от аукциона, цены на

товары на биржах не только растут по отношению к стартовым, но и падают.

Следовательно, биржа имеет в своих характеристиках как черты

исторических предшественников, (таких как рынки, ярмарки, аукционы), так и

собственную специфику.

Роль государства на фондовом рынке двояка. С одной стороны, оно

активно воспользовалось финансовыми возможностями рынка в целях

финансирования бюджетных дефицитов и становится, тем самым, важным или даже

решающим фактором (например, в Италии) на фондовом рынке страны. С другой

стороны, оно пытается в целях государственно-монополистического

регулирования воспроизводства капитала воздействовать административными,

налоговыми и прочими методами, как на саму фондовую биржу, так и на

поведение действующих там эмитентов, посредников и инвесторов. Начиная от

правового статуса биржи и кончая налоговым обложением дивидендов,

государственно-монополистическое регулирование в состоянии охватить так или

иначе широкий круг проблем фондового обращения. Конкретный диапазон мер,

применяемый в рамках государственно-монополистического регулирования,

различный. Его оценка со стороны финансового капитала в западноевропейских

странах колеблется между "лояльно" (например, в Великобритании) и "строго"

(например, во Франции) и воздействует, конечно, на отношение финансового

капитала к фондовому рынку, и тем самым, на него самого.

ГЛАВА 3. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ОПЕРАЦИИ С НИМИ

Рынок ценных бумаг представляет собой систему, обладающую достаточно

сложной, разветвленной структурой. Классификация этого рынка может быть

осуществлена по различным признакам. Прежде всего, следует выделить

сегменты рынка в соответствии с конкретными видами ценных бумаг,

находящихся в обращении. В этом отношении выделяются рынки облигаций,

акций, а также ряда новых специальных видов ценных бумаг, к которым

относятся конвертируемые акции, варранты, фьючерсы и опционы. Несколько

слов об этих новых типах ценных бумаг.

Финансовые фьючерсы представляют собой стандартные срочные контракты,

заключаемые между продавцом (эмитентом) и покупателем, на осуществление

купли-продажи определенного финансового инструмента по заранее

зафиксированным ценам в будущем. Поскольку сделки заключаются на бирже, то

она дает гарантию их исполнения.

Опционы представляют также срочные контракты на определенный товар или

финансовый инструмент, отличающиеся от фьючерсов тем, что они

предусматривают право, а не обязанность на проведение той или иной

операции, которым пользуется покупатель опциона. Операции с опционами

проводятся на тех же биржах, что и сделки со срочными фьючерсными

контрактами, хотя существуют и специальные биржи для опционов (например,

Чикагская биржа опционов).

Одной из разновидностей опционов являются варранты, дающие их

держателям право на приобретение тех или иных фондовых ценностей. Их

отличает от опционов более продолжительный срок и тот факт, что опцион

обычно выписывается на существующий актив, в то время как выполнение

продавцом варранта обязательства продать, например, акции (наиболее

распространенный вид варрантов) приводит к созданию нового акционерного

капитала.

Рынок ценных бумаг подразделяется также на первичный рынок, на котором

происходит мобилизация капитала посредством продажи новых ценных бумаг, и

вторичный, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Наконец,

совокупный рынок ценных бумаг по форме организации оборота состоит из

биржевых и внебиржевых операций с ценными бумагами.

Большая часть совершаемых на фондовой бирже операций имеет

непроизводительный характер: по своему содержанию они представляют лишь

перемещение стоимости (или титула стоимости) из одних рук в другие.

Существует лишь одна операция фондовой биржи, которую можно рассматривать

как производительную - это размещение новых ценных бумаг. В тех случаях,

когда государство размещает заем или когда создается новое акционерное

общество, обычно происходит инвестирование капитала, прямо или косвенно

создаются стимулы для расширения сферы производства. Подобные операции

влекут за собой также и усиление процессов концентрации и централизации

капитала.

За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с

десятками миллионов акций. Основными видами биржевых операций являются

непосредственная купля и продажа акций, а также заключение срочных сделок.

Как и любой другой рынок, биржа не только опосредует обращение капиталов,

инвестированных в ценные бумаги, но является одновременно и ареной

спекулятивных махинаций. Значительная часть биржевых операций ориентирована

на получение спекулятивной прибыли в связи с использованием постоянных

колебаний рыночных цен (курсов) ценных бумаг. Биржевая спекулятивная игра

может осуществляться как в расчете на повышение курса акций (игроков,

придерживающихся такой стратегии, называют быками), так и в надежде на

падение курса (их называют медведями).

При осуществлении спекулятивных сделок принимается во внимание не

только прибыль, но и степень риска. Все совершаемые на фондовой бирже

сделки можно разделить на три группы: сделки с полной гарантией; нормально-

спекулятивные сделки; сверхспекулятивные сделки, риск по которым невозможно

учесть.

К первой группе относятся операции с ценными бумагами государства,

ТНК; ко второй - с акциями и облигациями промышленных фирм, банков и т.п.;

к третьей - с новыми эмиссиями ценных бумаг малоизученных компаний, впервые

попавших в биржевой оборот. Естественно, что риск может быть чреват разными

последствиями.

Однако было бы неправильно сводить к спекуляции всю деятельность

биржи, уподобляя ее гигантскому игорному дому. Это не так, ибо биржа играет

конструктивную роль в системе капиталистического производства, придавая

необходимые динамизм и гибкость инвестиционному процессу.

Крупные корпорации, банки, страховые компании использовали рынок

ссудных капиталов и ценных бумаг для всякого рода спекулятивных сделок,

направленных на дальнейшее обогащение и концентрацию капитала внутри

отдельных монополистических групп. Важную роль в этом сыграли

инвестиционные компании, которые развились благодаря сделкам с ценными

бумагами. Они выпускают акции и облигации, которые приобретаются мелкими

инвесторами. На вырученные средства инвестиционные компании покупают другие

акции на бирже. Играя на повышении и понижении курса акций, они получают

дополнительные прибыли. Этот основной метод обогащения инвестиционных

компаний называется «леверидж». Иногда еще и обыкновенные акции

приобретаются за счет заемных средств. Это позволяет вкладывать

относительно мало инвестиционных средств самой компании. Долг при повышении

котировок остается постоянным, а вся прибыль приходится на небольшой

первоначальный вклад.

На бирже осуществляются различные виды биржевых сделок и распоряжений.

Прежде всего, существует простая сделка, когда один клиент продает через

биржу определенное количество акций другому клиенту. Такая сделка

совершается через брокера. Такие сделки не носят спекулятивного характера и

связаны с перераспределением пакетов акций. Это краткосрочная кассовая

сделка, которая обеспечивается в два дня. Рискующий покупатель может

покупать акции с частичной оплатой, то есть совершать маржинальные сделки.

При этом 50% должно быть погашено наличными, а остальные акции оплачиваются

брокерской фирмой в кредит под залог акций. В этом случае покупатель может

получить высокую прибыль, так как на те же деньги он может купить вдвое

больше акций, но в то же время, если курс понизится, то покупатель может

потерять значительно больше. Также брокер может внезапно потребовать

возврата займа с уплатой наличными для покрытия потерь в стоимости акций.

Если покупатель не в состоянии уплатить наличными, то брокер продаст акции

с убытком для покупателя. Таким образом, сделки с частичной оплатой

осуществляются в основном покупателями, настроенными оптимистично в

отношении тенденции развития биржи и располагают достаточными денежными

фондами для рискованных операций.

Другой формой биржевой сделки является сделка с премией, то есть

опционная сделка, когда приобретаются не сами акции, а право на их покупку

по определенному курсу в оговоренный период в несколько месяцев. Брокеру же

вкладчик уплачивает комиссионные. Если повышение курса акций превышает

сумму комиссионных, то вкладчик получает прибыль. В противном случае, он

отказывается от своего права на покупку и теряет сумму, которая была

выплачена в качестве комиссионных.

Наряду с опционными сделками широко развита также сделка «фьючерс».

Это стандартный срочный контракт, который заключается на бирже между

продавцом и покупателем в целях купли и продажи ценных бумаг в будущем по

фиксированной ранее цене. Сделка требует внесения страхового депозита от

покупателя контракта. Поэтому сделка основана на разнице между

фиксированной ценой и ценой на дату исполнения сделки. Такие контракты

многократно могут перепродаваться.

Инвесторы должны давать своим брокерам конкретные инструкции, как

осуществлять сделки. Опишу несколько наиболее типичных видов поручений или

заказов на куплю-продажу.

Уполномоченный представитель биржевой фирмы может получить "рыночный"

заказ. Это заказ купить или продать определенное число акций по наилучшей

цене рынка. Все заказы, где нет цены, обычно считаются "рыночными", т.е.

предполагается, что клиент готов заплатить или уступить за предложенную

цену.

Следующая форма - лимитированный заказ. В нем клиент указывает конкретную

цену, по которой должна состояться сделка, или лучшую цену, если брокер

способен получить таковую. Лимитированный заказ - это заказ, который

позволяет брокеру некоторую свободу выбора цены при осуществлении сделки.

Дневным заказом называется заказ с дневным сроком действия. Все заказы

считаются дневными, если в них не указан иной срок. В отличие от дневного

открытый заказ считается в торговой книге брокера до тех пор, пока он не

исполнен или отменен.

Заказ "все или ничего" означает, что брокер должен купить или продать все

акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением.

Противоположностью ему является заказ "приму в любом виде", предполагающий,

что клиент примет любое количество акций вплоть до заказанного максимума.

Заказ "исполнить или отменить" означает, что как только часть заказа,

которую можно удовлетворить, выполнена, остальная часть отменяется.

Заказ "или-или" - это уже отданное распоряжение, тогда как заказы на другие

ценные бумаги еще ожидают своего исполнения. Как только брокер

исполнит заказ "или-или", другие заказы автоматически отменяются.

Заказ "с переключением" означает, что выручка от продажи одних акций может

быть использована для покупки других.

Контингентный заказ предусматривает одновременную покупку одних и продажу

других акций.

Стоп-заказ бывает двух видов. Это заказ, который подлежит исполнению как

"рыночный", если цена акции падает ниже определенной клиентом цены (стоп-

цены). Цель - попытаться сократить ущерб, который может, по крайней мере,

унести часть прибыли, которая может возникнуть.

Сущность всех проводимых на фондовой бирже операций была подытожена Ф.

Энгельсом: "Биржа - это учреждение, в котором буржуа эксплуатируют не

рабочих, а друг друга", т.е. в ходе биржевых операций прибавочная

стоимость, созданная в сфере материального производства, лишь

перераспределяется между владельцами ценных бумаг.

ГЛАВА 4.МОСКОВСКАЯ МЕЖБАНКОВСКАЯ ВАЛЮТНАЯ БИРЖА

Московская межбанковская валютная биржа (Moscow Interbank Currency Exchange

- MICEX) - ведущая российская биржа, на основе которой создана

общенациональная система торгов на всех основных сегментах финансового

рынка - валютном, фондовом и срочном - как в Москве, так и в крупнейших

финансово-промышленных центрах России. Совместно со своими партнерами

(Расчетная палата ММВБ, Национальный депозитарный центр и др.) биржа

осуществляет также расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание около

600 организаций - участников биржевого рынка.

Предметом деятельности ММВБ является организация торгового, расчетно-

клирингового и депозитарного обслуживания участников валютного, фондового,

срочного и других сегментов финансового рынка.

Основными целями деятельности ММВБ являются:

создание условий, обеспечивающих справедливую торговлю для всех участников

валютного, фондового, срочного и других сегментов финансового рынка;

обеспечение надежного и эффективного расчетно-клирингового и депозитарного

обслуживания участников валютного, фондового, срочного и других сегментов

финансового рынка;

развитие инфраструктуры валютного, фондового, срочного и других сегментов

финансового рынка;

обеспечение открытости и доступности информации о состоянии валютного,

фондового, срочного и других сегментов финансового рынка.

Для реализации указанных выше целей Биржа решает следующие задачи:

разрабатывает и принимает обязательные для всех членов секций Биржи правила

и стандарты деятельности на валютном, фондовом, срочном и других сегментах

финансового рынка, организуемого Биржей;

организует проведение торгов различными видами финансовых инструментов;

организует и обеспечивает учет взаимных обязательств участников валютного,

фондового, срочного и других сегментов финансового рынка, а также

осуществляет взаимные расчеты по обязательствам, возникающим по результатам

сделок, совершенных на Бирже;

организует ведение депозитарных счетов участников финансового рынка,

депозитарное обслуживание операций с ценными бумагами, учет прав на ценные

бумаги;

осуществляет сбор, учет и предоставление сведений, составляющих систему

ведения реестра владельцев именных ценных бумаг;

создает систему управления рисками, связанными с осуществлением операций на

Бирже;

создает механизмы для разрешения споров и разногласий между участниками

торгов, включая третейское разбирательство;

организует подготовку и переподготовку специалистов для работы на валютном,

фондовом, срочном и других сегментах финансового рынка, организуемого

Биржей;

обеспечивает распространение финансовой информации в целях развития

биржевого дела, а также информационно-аналитическое обслуживание участников

финансового рынка.

Начав торговлю акциями ведущих российских компаний лишь в марте 1997 г.,

ММВБ к сегодняшнему дню добилась значительных успехов. До 17 августа 1998г.

она занимала 3-е место по объемам торговли государственными ценными

бумагами. По данным на март 1998 г. в торгах ММВБ принимали участие 177

банков и финансовых компаний. В реестр ММВБ включены 5 акций высоконадежных

российских компаний – так называемые «голубые фишки».

История становления Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ),

стратегия которой направлена на создание общенациональной системы биржевых

торгов, неотделима от процесса развития всего финансового рынка России.

Практическая работа биржи в этом направлении является частью общего

движения страны к цивилизованным формам денежного обращения и финансовой

системы в целом. Поэтому будет правомерно подробно проследить за процессом

становления и развития ММВБ.

1989 - 1990

В условиях децентрализации внешнеэкономической деятельности стало ясно, что

валютный курс рубля, фиксируемый Госбанком СССР, намного превышает стихийно

складывающийся рыночный курс, не отражает паритета покупательной

способности и тормозит развитие внешнеэкономических связей, деформирует

структурные пропорции народного хозяйства СССР. Под контролем центральных

государственных органов Внешэкономбанк СССР начал проводить валютные

аукционы (11.89 - 04.91), на которых впервые стал устанавливаться рыночный

курс рубля к доллару США.

1991

В рамках Госбанка СССР был создан Центр проведения межбанковских валютных

операций - Валютная биржа (апрель), в котором проводили операции по купле-

продаже валюты крупнейшие банки (около 25).

На еженедельных торгах устанавливался единый рыночный курс рубля по

безналичным операциям банков, который к концу 1991 г. стал главным

ориентиром для установления Центробанком РФ официальных курсов рубля.

Правила межбанковской торговли Валютной биржи вошли составной частью в

валютное законодательство страны.

1992

Центральный банк РФ, ведущие коммерческие банки, правительство Москвы и АРБ

учредили 9 января независимое акционерное общество закрытого типа -

Московскую межбанковскую валютную биржу (АОЗТ ММВБ зарегистрировано в

Московской регистрационной палате под №009.274 от 16.03.92 г.). Главной

целью биржи стала организация межбанковских торгов по валюте и другим

финансовым инструментам. Уставной капитал биржи составил 249 млн. рублей, в

том числе 1,569 млн.долларов США. Биржа стала главной площадкой для

проведения валютных операций банков и предприятий, курс которой с 1 июля

1992 г. использовался ЦБ РФ для официальной котировки рубля к иностранным

Страницы: 1, 2